德尔股份2018年三季报点评:业绩增速超越行业

事件: 德尔股份发布2018年三季报:公司2018年前三季度累计实现营业收入28亿元,同比+76%,归属于上市公司股东净利润1.49亿元,同比+63%,扣非后归属于上市公司股东净利润1.45亿元,同比+68%;其中,三季度实现营业收入9.6亿元,同比+21%,归属上市公司股东净利润0.5亿元,同比+78.9%,扣非后归属上市公司股东净利润0.48亿元,同比+72%。

    投资要点:

    三季度业绩位于此前预告上限,增速领跑汽车行业2018年三季度收入增速21%,扣非净利润增速72%,三季度的同期基数已经完整并表了CCI,增速具有明确的指导意义。由于近两年增量主要来自新产品新订单,公司电液泵、变速箱油泵等从去年下半年开始逐步放量,今年二季度订单释放进一步加速,带动增长脱离国内汽车行业的颓势,业绩增速远超汽车行业整体水平。

    毛利率小幅波动,费用率整体可控报告期内公司毛利率29.1%,同比-1.36pct,Q3单季度毛利率27.9%,同比-0.95pct,环比-0.83pct。三项费用率合计21.97%,同比-0.05pct。2019年股权激励摊销将较今年减少约2700万元,同时随着自筹资金逐步置换出预先投入募集资金投资项目,财务费用压力也有较大幅度的改善,明年业绩增长的确定性强。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级由于下游客户销量受行业增速放缓影响,全年业绩低于原先预期,下调公司2018/2019/2020 年EPS 为2.14/2.85/3.87 元,对应当前股价PE 分别为16/12/9 倍,估值相对于业绩增速仍未充分体现成长性,维持买入评级。

    风险提示:新产品拓展不及预期的风险;汽车市场销量不及预期的风险;收购标的业绩不达预期的风险;募投项目建设不及预期的风险。