燃气行业:浙江省天然气门站销售价上调供需偏紧驱动非管制气源受益

1.事件:日前,浙江省天然气公司将销售非居民用天然气的门站价格从每立方米2.19 元调整为2.85 元;居民用气门站价格不作调整。执行时间为2018 年11 月1 日至2019 年3 月31 日。

    2.我们的分析与判断:本次价格上调属于阶段性调整,主要由于上游气源涨价所致。根据此前媒体报道中石油冬季天然气购销定价策略,中石油对管制资源(即常规天然气气源)价格按照国家规定的天然气基准门站价上浮20%执行;对非管制资源(进口LNG、非常规气等),在基准门站价基础上中东部上浮38%、南方上浮40%。根据浙江省2.05 元/方的基准门站价测算,上游气源价将在2.46-2.87 之间。因此,本次浙江省天然气集团上调非居民门站销售价至2.85 元/方主要是为传导上游气源价格上涨的压力。

    中下游双轨制定价依然存在,市场化改革需建立完整顺价机制。今年6 月,国家发改委发布关于理顺居民用气门站价格的通知,将天然气省门站价进行并轨。但由于下游顺价机制不同(居民用气上调需进行价格听证),在供需关系紧张以及居民保供的压力下,各个省天然气公司依然根据居民和非居民用气进行区分定价销售。这导致中游企业需承担居民售气价格倒挂的压力,且可能会出现下游向工业用户提供居民用气从而实现套利的情况。因此,推动中下游天然气市场化需建立完整的价格传导机制。

    拥有稳定气源的中下游企业具有长期发展动能。在目前天然气产业链中,尽管上游常规气价格以基准门站价作为基础,但由于中下游签订的合同气量有限,超过合同以外部分一般按照非常规气认定,执行市场定价从而变相突破价格限制。目前部分城市燃气商通过高毛利的接驳业务覆盖售气成本,但长远来看,只有获得稳定气源才能确保分销业务的毛利率水平稳定,从而随实现业绩的可持续增长。

    3.投资建议:我们看好燃气行业四季度投资机会。在四季度天然气供需关系趋紧的背景下,多地天然气销售价出现阶段性调整。由于管制气难以满足下游需求,调峰属性强、市场化定价的进口LNG 存在较大获利空间。建议关注以多种形式丰富LNG 气源供应的广汇能源(600256.SH)、新奥股份(600803.SH)、蓝焰控股(000968.SZ);具有稳定气源且开展LNG 销售业务的下游燃气商昆仑能源(0135.HK)、深圳燃气(601139.SH);提前布局LNG 接收站的广汇能源(600256.SH)、中天能源(600856.SH);LNG 贸易商恒通股份(603223.SH);储气设备商中集安瑞科(3899.HK)等。

    4.风险提示下游需求增长不及预期;储气设施建设投产缓慢;国际LNG 价格大幅上涨。