顾家家居重大事项点评:拟收购及增资获得泉州玺堡51%股权,添补床垫出口业务空白

泉州玺堡业绩承诺保障利润增厚,后续收购承诺彰显发展信心:泉州玺堡的实际控制人承诺,19-21年公司收入分别达到10亿元、11亿元、12亿元,19-21年净利润分别达到5500万元、6500万元、7500万元,以19年5500万元承诺利润计算,PE为15.1倍。顾家对泉州玺堡剩余股权拥有持续收购义务,未来玺堡净利润达到1.2亿后,顾家家居同意以10-16倍市盈率作价收购剩余股权。

    并购泉州玺堡添补生产和市场部分短板:生产端,玺堡家居专注于床垫代工,在海绵和乳胶生产方面具备技术优势,可以对顾家床垫的制造进行品类丰富。

    市场端,玺堡家居是国内领先的床垫出口企业,对接美国、欧洲等大型家具卖场客户,拥有良好的海外客户基础和床垫出口业务经验,有望填补顾家床垫出口部分的业务空白。

    泉州玺堡布局马来西亚生产基地,对冲中美贸易战影响:玺堡在马来西亚租有办公楼及厂房15971.72平方米,公司对美出口业务占公司业务50%以上,通过布局海外产能有效对冲中美贸易战影响,为未来扩张海外床垫市场份额打下基础。

    软体家具龙头地位稳固,拟收购喜临门及泉州玺堡股权完善床垫布局:10月18日公司公告拟以不低于15.20元/股收购华易投资持有的喜临门合计不低于23%股权,公司收购喜临门股权在床垫内销积极布局,本次收购泉州玺堡有望添补床垫出口空白,随着床垫品类的渐次扩张,看好顾家作为软体家具龙头地位持续稳固。我们维持预计公司2018-2020年净利润为10.24、12.39、14.96亿,对应当前市值PE分别为22.1、18.3、15.1倍,维持“强推”评级。

    风险提示:宏观经济下行导致需求不振,软体家具行业竞争格局发生重大变化。