银行业10月金融数据点评:银行低风险偏好不变,非标缺口难填补

投资要点:进入四季度,银行一方面面临复杂的宏观经济环境,另一方面更倾向于储备明年投放的项目。因此在宽货币的环境下银行没有明显加大信贷投放力度。在这背景下我们继续看好获取优质资产能力较强、风控较为稳健的银行。

    10月M2同比增8%,前值8.3%;新增人民币贷款6970亿元;10月社会融资规模增量7288亿元。

    银行低风险偏好不变。国庆长假使得工作日减少叠加9月高基数,10月新增贷款环比少增6830亿元;与去年同期相比小幅多增338亿元。而银行贷款结构仍没有明显边际改善:1)10月绝大部分新增贷款是由住户贷款贡献,新增住户贷款占比达80.9%。2)企业中长期贷款增长乏力,10月新增企业贷款中长期贷款新增1429亿元,同比、环比分别少增937、2371亿元。一方面,在当前复杂的宏观环境下,银行的企业贷款投放仍然较为保守;另一方面,银行在进入四季度也更倾向于为明年初储备信贷项目。

    居民短贷同比投放加快。从量的角度来看,与去年同期相比银行加大了居民贷款投放,企业贷款同比少增了639亿元。其中,居民长贷、短贷分别同比多增20、1116亿元。在房地产销售增速逐步放缓的背景下,银行选择加大个人消费贷、经营贷的投放。

    非标缺口难填,社融增速继续放缓。10月社融存量增速10.2%,增速环比放缓0.4个百分点。社融增速继续放缓,主要还是由于非标融资在理财新规发布后没有持续回暖,融资缺口仍在。委贷、信托贷款、未贴现银票10月供给净减少2675亿元,同比少增3750亿元。此外其他细项也不及去年同期:1)10月债券、股票融资分别同比少增101、425亿元。2)贬值预期仍存,10月外币贷款同比少增756亿元。3)10月地方专项债净发行量同比少增447亿元。

    企业存款减少,M2增速再放缓。10月M2同比增速8.0%,再次触及6月末低点,虽然财政收入增速放缓,但企业存款收缩的影响更为明显。10月企业存款净减少6004亿元,存量增速放缓1.18个百分点至3.73%。另一方面,10月居民存款净减少3347亿元,非银存款新增5296亿元,则是由于季末后首月居民存款向资管产品回流。与去年同期相比不同的是居民存款的增速在逐步提高,10月存量增速提高0.86个百分点至9.87%。我们认为结构性存款推动了居民存款加速向表内回流。

    投资建议。进入四季度,银行一方面面临复杂的宏观经济环境,另一方面更倾向于储备明年投放的项目。因此在宽货币的环境下银行没有明显加大信贷投放力度。在这背景下我们继续看好获取优质资产能力较强、风控较为稳健的银行。给予行业“优于大市”评级,公司推荐建设银行。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。