化工行业:原油市场缺乏支撑

全球经济下行风险引发油价调整。

    10月初油价开启跌势,主要触发因素在于对全球经济下行风险的担忧。在IMF下修2018年与2019年全球GDP增速预期各2pct后,IEA,OPEC与EIA在10月初发布月报中同时下修2018-2019年全球原油需求增速,进而引发市场对于原油需求端乏力的担忧。

    美国库存持续上涨,管道问题提前缓解,导致供给压力加大。

    截止11月2日当周美国商业原油库存较10月5日当周上涨2184万桶至4.32亿桶,再次触及5年均线。Sunrise等管道建设公司将投产计划提前,美国页岩油管道限制问题有望提前得到缓解,9月以来,Midland与CushingWTI价差迅速收窄至不到5美金/桶。进而以周度数据计,美国原油产量较9月初增加70万桶/日,钻机数提升28台至886台。

    美国持续施压,OPEC+大幅增产,进一步加剧供给压力。

    在美国持续施压下,OPEC+为应对预期中的对伊制裁带来的供给缺口而大幅增产。根据最新OPEC月报,10月OPEC产量达到3290万桶/日,较6月的3228.2万桶/日增加61.8万桶/日。俄罗斯10月产量达到1160万桶/日,较6月的1125万桶/日增加35万桶/日。

    美国对伊制裁低于预期,触发油市过剩担忧。

    11月5日美国对伊朗第二轮制裁低于市场预期,给予8个伊朗主要原油出口国180天豁免期。而前期供给增长进一步引发原油市场过剩担忧。

    10月报OPEC继续下调需求增长预期,上调非OPEC产量增长预期。

    最新月报中OPEC考虑经济下滑预期,继续下调2018年需求增长预期4万桶/日至150万桶/日,继续下调2019年需求增长预期7万桶/日至129万桶/日。同时上修2018年非OPEC产量增长预期9万桶/日至231万桶/日,上修2019年非OPEC产量增长预期12万桶/日至223万桶/日,美国加拿大巴西和英国将贡献主要增量。

    供需面走弱,美元走强,静待产油国再次减产支撑市场。

    当前供需面走弱,美元持续走强,使油价持续承压。我们认为减产联盟仍在,各产油国虽诉求各异,但仍有意愿通过一致减产支撑油市。考虑到沙特近期的舆论压力,本轮减产沙特恐将承担更大责任。关注12月6日在维也纳举办的OPEC会议,考虑上周末OPEC的表态,届时或有减产规划出台,为油市提供支撑。

    风险提示。

    地缘事件引发油价异动;