顾家家居:拟收购玺堡家居,外延并购再下一城

拟收购泉州玺堡家居,收购PE约为12.8倍

    顾家家居拟以2.4亿元受让恒智投资持有的玺堡家居35.6%股权,拟以2205万元受让恒翔投资持有的玺堡家居3.3%股权,股权转让完成后,子公司顾家寝具再次拟以1.7亿元对玺堡家居进行增资。玺堡家居实际控制人承诺2019年—2021年分别实现营收10、11、12亿元以上,实现归母净利润5500、6500、7500万元以上,按照所承诺的未来三年平均业绩计算,本次收购PE约为12.8倍。

    外延并购再下一城,补强床垫出口业务

    玺堡家居作为国内床垫出口领军企业,产品主要出口欧美日等国家,产能布局实现初步全球化,除泉州、临沂、惠州外,公司公告玺堡家居位于马来西亚产能预计将于近期投产。顾家家居收购玺堡后将有助于加强床垫出口业务,同时玺堡的海绵和乳胶生产线也可满足顾家其他业务需求。

    盈利预测

    我们持续看好公司内生外延协同发展,公司多品类、多层次产品战略逐步落地,投资并购布局海内外市场和产业链,弱化贸易战的可能影响,新建产能满足未来需求,市场竞争力有望进一步提升。预计公司2018-2020年实现营收86.5、111.3、140.8亿元,归母净利润分别为10.4、13.3、16.9亿元,当前市值对应2018年PE为22倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    承诺利润可能不达预期;房地产周期下行;公司投资并购事项受阻;原材料价格上涨影响盈利水平;产能投放不及预期;同业竞争风险加剧。