机械行业2018年三季报深度拆解:深度拆解财务数据,推荐长期增长或景气向上龙头个股

核心结论与投资建议:围绕成长性、盈利性、杠杆率、现金流,深度拆解财务报表,整体上机械行业营收增速有所放缓,资产质量持续改善。基于报表质量、估值水平、景气度趋势:从报表质量看,传统制造报表持续优化、新兴装备更具成长性;从景气度趋势看,整体上机械设备景气度较高,但经济下行阶段开始承压。选股角度看,立足高端,聚焦关键核心技术创新公司,一是围绕半导体设备等自主可控,二是围绕工业机器人、锂电设备等工业互联。推荐长期增长可持续或行业景气边际向上龙头个股,重点推荐:博实股份、应流股份、浙江鼎力、美亚光电、精测电子。

    机械整体:①营收增速有所放缓:18Q3机械行业单季度营收3030亿元,同比+9.4%,增速同比下滑16pct、环比下滑12.9pct;②利润率稳中有升:18Q3单季度机械行业净利率/归母净利率分别为5.7%/4.2%。同比基本持平、环比+0.4pct/0.1pct;18Q1-Q3ROE/扣非ROE为4.32%/3.21%,同比持平/+0.96pct;③资产有息负债率持续下降:18Q3期末机械行业整体资产有息负债率23.7%,环比下降0.2pct,延续自2016年下半年以来的下降趋势;④现金流大幅向好:18Q1-Q3整体经营净现金流为177亿,同比增加132亿,主要得益于利润增厚和营运资金占用降低。

    传统制造:①工程机械:营收边际放缓,现金流向好。18Q3营收615亿,同比+25.1%,增速环比-17.3pct;净利率6.1%,同比+1.6pct、环比基本持平,有息净负债247亿,环比+52亿;18Q1-Q3经营净现金流161亿,同比+23亿;②铁路设备:收入持续低迷、有息负债降低。18Q3营收603亿元,同比-3.7%;净利率7.4%,同比+0.6pct、环比+2.2pct;有息净负债-75亿,环比-45亿;18Q1-Q3经营净现金流-33亿,同比+80亿;③油气设备:营收增速持续走强、现金流好转。18Q3营收75亿,同比增长11.4%,增速环比+1.1pct;净利率2.9%,同比-0.6pct、环比-1.5pct;有息净负债101亿,环比+12亿;18Q1-Q3经营净现金流-20亿,同比+3亿。

    新兴装备:①半导体设备:营收增速逐季加快、现金流大幅改善。18Q3营收7亿,同比+40%,增速环比+4.9pct;净利率13%,同比-1.5pct、环比-3.2pct;有息净负债10亿,同比+11亿;18Q1-Q3经营净现金流-1亿,同比+1.4亿;②锂电设备:营收增速放缓、盈利能力稳定。18Q3锂电设备营收13亿,同比+4.1%,较18H1放缓;净利率13%,同比+2.3pct、环比-3.3pct;有息净负债5.8亿,同比+17亿;18Q1-Q3经营净现金流0.2亿,同比+1亿;③工业机器人:营收增速下滑至个位数、现金回流减缓。2018Q3营收49亿,同比+7.9%;净利率7%,同比-2pct、环比-2pct;有息净负债66亿,同比+28亿;2018Q1-Q3经营净现金流-13亿,同比-4亿。

    风险提示:宏观经济大幅下行、国际贸易急剧萎缩。