汽车行业周报:10月国内汽车销量整体低迷,低增速或成常态

上周行情回顾:上周大盘出现调整,沪深300下跌3.73%;汽车板块下跌0.75%,涨幅位列申万一级行业第15位,跑赢沪深300指数2.98个百分点;其中,汽车整车板块下跌1.28%,汽车零部件板块下跌0.96%,汽车服务板块上涨2.18%。

    上市公司信息回顾:10月国内汽车销量同比延续2位数下滑;《汽车产业中长期发展规划》八项重点工程实施方案发布;六部委发布《关于加强低速电动车管理的通知》等

    本周行业观点:上周,中汽协公布国内汽车产销数据,10月汽车销量为238万台,同比下滑11.7%,连续第四个月负增长;1-10月共计实现销量2287.1万台,同比下滑0.06%,年内首次出现负增长。细分车型方面,乘用车10月销量204.7万台,同比下滑13%,1-10月累计销量为1930.4万台,同比下滑1%。商用车10月销量33.3万台,同比下滑2.8%。1-10月累计销量为356.7万台,同比增长5.5%。结合汽车流通协会发布的经销商库存预警指数看,10月国内汽车经销商库存指数达到66.9%,环比与同比显著上升,并持续位于警戒线之上,经销商库存压力不容小视。考虑到去年同期高基数影响,未来两个月,市场仍面临较大压力,全年销量大概率负增长。临近年末,厂家之间因销售压力爆发大规模价格战的可能性较大。

    与传统汽车销量形成对比,我国新能源汽车销量持续火爆。10月国内新能源汽车共计销售13.8万台,同比增长51%,1-10月累计销量达到86万台,同比增长75.6%,全年销量预计大概率超过110万台。分车型看,纯电动乘用车销量达到9.4万台,同比增长70.6%,插电混动乘用车销量达到2.7万台,同比增长103.4%。新能源乘用车成为拉动新能源汽车销量增长的中坚力量,诸如吉利博瑞GE、比亚迪唐二代、比亚迪宋等优质车型持续热销有望推动市场向后补贴时代良性过度。未来在双积分政策推动下,我国新能源乘用车销量有望持续高速增长,成为拉动国内乘用车销量增速的重要驱动力。

    对于目前国内汽车市场的增长压力,我们认为由两方面因素所致,一方面与国内外宏观经济波动导致的市场消费需求疲弱有关,另一方面与我国汽车市场连续多年高速增长,整体销量已达较高规模有关。在需求方面,短期内或可通过相关刺激政策以期改善,但从长期看,尽管目前我国千人汽车保有量与欧美发达国家相比仍存在较大差距,但考虑到我国当下城乡道路通行条件、车辆配套资源不足等因素的限制,未来持续高速增长较为困难。因此,当前时点,考虑到整体基数因素,我们认为短期内即便推出相关刺激政策,边际效果或不再显著,反而进一步阶段性推升销量基数,不利于汽车市场长远发展。从长期看,未来行业低增速或将常态化,优胜劣汰势必加速,龙头企业强者更强,反而有利于我国汽车工业健康发展。

    投资建议:对于行业投资机会,我们始终认为,未来我国汽车行业的竞争将不断加剧,唯有具备技术、资金、研发、品牌等综合优势的龙头企业有能力持续受益,结构性机会将是长期关注重点。整车及零部件板块方面,建议关注在合资及自主领域具备领先优势的整车及零部件企业上汽集团、华域汽车、星宇股份。在新能源汽车板块,随着下游销量的不断提升,新能源汽车核心零部件将最具确定性,因此建议关注新能源汽车热管理领域核心标的银轮股份、三花智控。同时,随着汽车智能化、电动化的不断推进,具备整车厂Tier1资源和产品技术优势的车载电子龙头有望成为智能驾驶落地的入口,享受智能驾驶高速增长的红利,建议重点关注座舱电子系统龙头德赛西威。

    风险提示:汽车销量不及预期、宏观经济持续低迷、中美贸易战不断升级等。