食品饮料行业:提价能力比提价本身更重要

行情追踪:11月第一周食品饮料指数下跌3.94%,跑输大盘0.21pct。11月第一周(11月3日-11月10日)沪深300指数下跌3.73%,食品饮料板块下跌3.94%,走势在板块排名倒数第三。食品饮料子行业中,肉制品、食品综合表现相对较好,分别上涨1.61%、1.04%。其他子行业:黄酒(-0.33%)、其他酒类(-0.64%)、软饮料(-0.69%)、啤酒(-0.88%)、葡萄酒(-1.70%)、调味发酵品(-1.81%)、乳品(-2.61%)、白酒(-5.85%)。

    主要数据追踪:1)生鲜乳价格同比上涨,婴幼儿奶粉价格同比上涨。截至10月31日主产省(区)生鲜乳平均价格3.53元/公斤,同比上涨1.44%,环比上涨0.28%;11月2日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为183.22元/公斤,同比上涨4.75%,环比上涨0.06%。2)猪肉价格环比下跌,11月2日猪粮比为6.79。11月2日猪肉价格21.59元/公斤,环比上涨2.37%;仔猪价格23.22元/公斤,环比下跌4.84%,生猪价格13.37元/公斤,环比下跌0.22%;11月2日猪粮比为6.79。

    本周观点:维持行业“推荐”评级,11月组合:洋河股份\山西汾酒\贵州茅台\绝味食品\安井食品\伊利股份\洽洽食品\涪陵榨菜。

    白酒:茅台不确定的是提价节奏和幅度,确定的是提价空间和能力。11月9日,茅台2018年海外经销商大会在深圳召开,茅台集团党委书记、董事长发表讲话,主要讲话内容我们总结有以下几点:1)茅台仍处于卖方市场,后劲可持续,19年奔千亿而去;2)茅台是稀缺资源,国内市场真正满足程度尚不足三分之一,19年将适度增加海外投放但投放量要看国内市场供需;3)今年和今后一段时间不管是茅台酒、系列酒价格不会再做调整。对于以上我们点评如下:1)上市公司层面再次确认终端需求情况;2)需求天花板将随海外市场开拓而抬升,如近期推出的“走进澳洲”“走进非洲”等纪念版本;3)关于茅台提价我们依旧坚持一直以来的观点,不确定的是提价节奏和幅度,确定的是提价空间和提价能力,短期提价能够一次性增厚公司业绩,提价空间和提价能力才是公司中长期价值体现,终端需求旺盛、品牌力持续提升,业绩增厚只是迟早的事,当以长远视角看茅台成长性而对业绩兑现节奏不要太过苛求。另外,对于茅台涨价问题对板块的影响,我们认为:1)白酒价格天花板是茅台终端价而非出厂价,故而供需紧平衡而终端价格继续上涨板块并无太大压力;2)对于高端会影响部分经销商情绪,毕竟茅台渠道利润太过丰厚而五粮液、国窖经销商利薄,但随价格天花板打开高端竞品盈利能力仍会改善;3)次高端在高端价盘稳定情况下,不会面临来自于高端挤压。对于投资,我们仍坚持前期观点。增速换挡途中综合品牌、管理及业绩释放节奏选股。具体推荐洋河股份、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、酒鬼酒、山西汾酒等。