券商10月份财务数据点评:纾困资管计划持续推进,股质压力有望缓解

事件:37家上市券商发布2018年10月财务数据,合并口径(以下同)合计实现营业收入105亿元,环比-39%,同比-47%(剔除财通、广州、华西、南京、中信建投,下同);合计净利润24亿元,环比-58%,同比-67%。

    “政策底”确定,市场情绪有所修复。1)节后市场震荡,18日以来政策推动情绪修复。10月经纪业务日均股基交易额合计3312亿元,环比+10%,两融持续创新低,截止31日7702亿元,环比-6%,投行IPO过会率环比-10%,股权承销规模264亿元,环比-45%,债券承销规模5459亿元,环比-20%。2)三季报减值损失有所增加:Q3中信、海通等新增减值损失5亿以上,10月净利润前三分别为华泰、中信、国君,降幅相对优于行业。3)资管累计同比有所改善:7家投行子公司实现净利润0.15亿元(环比-77%,同比-61%),其中华泰联合、东方花旗净利润为正,1-10月累计实现净利润4.14亿元,同比-69%;12家资管子公司实现净利润3.28亿元,环比-39%,同比-22%,1-10月累计实现净利润48亿元,同比+3%。

    投资要点:持续关注政策落地情况,“政策底”看好券商beta属性。今年以来,全市场股票质押业务规模持续收缩,截止10月19日,根据中国结算数据,目前股票质押总市值4.3万亿元,相比6月-22%,交易所数据估算场内市值约2.1万亿元,较6月-25%,随着多重政策持续推动下,“政策底”反弹有望持续,目前券商+保险设立资管计划资金约960亿,建议密切关注后续资金落地情况,本周监管问答修改再融资间隔时间以及募集资金用途,支持上市公司回购,支持券商员工持股,预计股票质押市场+流动性风险将逐步缓解,券商信用业务压力有所减缓。

    风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。