交通运输仓储2018年三季报总结:航空经历油汇成本阵痛期,航运蓄势待发

航空:供需结构向好,油汇影响利润。航班供给侧改革导致时刻增速放缓,但需求依然强劲,民航旅客周转量、平均客座率均保持高位。另一方面,油价上涨、汇率贬值严重侵蚀航司利润,前三季度上市公司扣非净利润同比下降24.6%。展望未来,油价、汇率波动对航空公司利润的边际负面冲击将逐渐减弱,在需求稳定的前提下,航司业绩有较大改善空间,建议关注竞争格局最优的东方航空、吉祥航空。

    机场:业绩随客流量增长,消费潜力仍待挖掘。航班供给侧改革大背景下,一线机场起降架次增速明显回落,但旅客吞吐量依然保持平稳,在各航司“以小换大”的策略下,主要机场旅客吞吐量增速均高于飞机起降架次增速。业绩方面,除白云折旧影响外,其他机场扣非利润增速超10%,上海机场非航收入占比上涨2.67个百分点至56.39%,优势依旧,建议关注。

    航运港口:吞吐量增速高位回落,运价低位徘徊。前三季度,散集油出现分化,其中散杂货运在供给侧改革帮助下,继续保持较高景气,集运、油运则因需求不济表现不佳。港口方面,散运大港业绩明显优于集运大港,且盈利能力出现分化。我们判断随着新增运力的减少,在未来需求保持稳定的前提下,散杂货运将保持稳定,集装箱运输将迎来上升周期。

    快递:行业高速增长,成本影响盈利能力。前三季度,全国快递量总比增长26%,上市快递企业收入包裹量增长33.87%,收入增长33.61%,仍处于快车道上。但快递单价继续下行,加之人工成本上升,导致毛利率下降2个百分点。我们认为虽然随着主要公司上市,快递行业竞争有所放缓,但加盟制快递格局仍不明朗,各家公司各有千秋,均值得关注。

    铁路:供给侧改革持续,大秦高位稳定。前三季度,大秦线运量日均运量125.7吨,同比增长5.37%,基本达到能力上限,供给侧改革大环境下或将维持高位稳定,公司目前拥有5.83%的股息率,可作为类债券配置。

    物流:成本压力尤存,大宗供应链值得关注。前三季度,物流全行业收入增长18.17%,但由于人工、油料等成本压力,毛利率与同期持平,扣非净利率下降0.19个百分点,下降幅度约18%。进一步细分来看,大宗供应链属于板块内不多的亮点,建发、象屿、瑞茂通三家公司量价齐升,收入利润同比均接近20%增长,在供给侧改革大背景下,大宗供应链将越来越向资金实力雄厚的公司集中,三家公司业绩具有持续性,建议关注。

    公路:平稳运行,关注高股息标的。前三季度,全国公路周转量同比增长6.45%,上市公司收入增长1.87%,归母净利润增长6.87%。建议关注腹地经济发展较快,高股息率的粤高速、宁沪高速等。

    风险提示:经济下滑,油价上涨,汇率波动,中美贸易争端。