电力设备&工控2018三季报分析:工控景气度略下滑,电力设备分化

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤 日期:2018-11-13

电力设备:单季业绩出现波动,板块分化明显

    统计A股上市公司,2018前三季度传统电力设备行业实现营业收入2262.11亿元,同比增长17.46%。归母净利润174.39亿元,同比增长16.08%,第三季度营业收入930.24亿元,同比增长12.78%,归母净利润60.59亿元,同比增长1.88%,单季度行业增速放缓。行业整体毛利率为21.89%,比2017年末略有下降。根据国家能源局公布的数据,2018年前三季度全社会用电量达5.10万亿千瓦时,同比增长8.9%。电力投资方面,2018前三季度电源工程投资完成1696亿元,同比减少1.8%。电网投资方面,前三季度完成投资3373亿元,同比减少9.6%。今年9月份国家能源局发布了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》文件,重启特高压建设高潮,10月份发改委核准通过了青海-河南特高压直流线路建设。在促进基建的整体背景下,行业未来需求得到有效保证。但行业整体投资还会有一些分化,在特高压、配网等领域相关投资会有明显的增长。

    工控:板块景气度略有下滑,盈利能力稳定

    2018Q1-Q3工控板块实现营收344.1亿元,同比+20.1%,归母净利润49.4亿元,同比+25.4%,扣非归母净利润47.1亿元,同比+30.1%。整体来看,在去年较高增长的基础上,工控行业2018Q1-Q3业绩同比继续保持较高增速。受市场竞争、原材料价格变化以及产品结构优化等因素影响,2018Q1-Q3工控板块平均毛利率相比去年同期降低1.8个pct,但仍保持在36.6%的高位,净利率15.5%,相比去年略降1.0个pct,板块整体盈利能力稳定。单季度来看,2018Q3板块毛利率略有下降,环比2018Q2降低0.9个pct,净利率比2018Q2提升1.1个pct。2018Q1-Q3工控板块资产周转率与去年同期持平,板块权益乘数提升,降低了销售毛利率下降对ROE的冲击,2018Q1-Q3板块ROE15.25%,基本稳定在去年同期水平。

    投资建议

    前三季度全国用电量稳步提升,电网和电网投资同比下滑,在新能源装机和并网数量逐渐提升的背景下,电网未来将重点提升对于新能源消纳能力的提升,我们重点推荐国电南瑞,公司作为二次设备龙头,有望长期受益电网投资结构性调整机会和智能化进程。特高压和配网作为未来增长预期明确的背景下,我们建议关注平高电气、许继电气。

    2018Q1-Q3工控板块营收及净利润继续保持较高增速,2018年三季度制造业PMI指数虽有下滑但继续运行在景气区间,地产数据相比去年同期明确改善,带动工控产品需求增长。继续关注汇川技术、信捷电气、麦格米特、宏发股份、正泰电器、良信电器等标的。

    风险提示

    制造业复苏不及预期、进口替代不及预期;电网投资下滑;电力市场化改革推进不及预期。

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