广联达更新研究:造价云化价值几何

类别:公司研究 机构:西藏东方财富证券股份有限公司 研究员:卢嘉鹏 日期:2018-11-13

【投资要点】

    关于云转型的估值,市场上主流方法使用P/S或EV/Sales。但我们认为,每个公司转型时期不同,转型的收入比例不同,不能简单的作类比,我们试图找出一种绝对估值的方法对云化部分进行估值。

    我们建立了一个关于预收账款、新签订单SaaS金额、确认SaaS收入三者之间关系的模型,通过已有数据进行修正,并通过合理假设进行外推,可估计未来三者的具体数值。

    有了每个报告期确认SaaS收入数据后,我们将公司的造价业务看作是公司的100%分红子公司并用DDM进行估值。公司造价业务线的合理估值在185亿-253亿区间。

    【投资建议】

    根据绝对估值法得出公司造价业务条线合理市值为213.28亿元,相对估值法得出公司其他业务线合理市值为113.4亿元,合计市值326.68亿元。对应目前11.19亿总股本,给予六个月目标价29.19元,维持“买入”评级。

    【风险提示】

    云化产品推广进度不及预期;

    工程施工业务推进不及预期;

    建筑业大幅衰退。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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