石油化工行业2018年三季报业绩回顾:油价维持中高位,推升业绩显著改善

2018年前三季度石油化工行业归母净利润大幅增长:18年前三季度石油化工行业营业收入为43461亿元,同比增长19.8%;归母净利润为1332.8亿元,同比增长92%。分季度来看,前三季度营收增速分别为10.3%、18%和30.9%;归母净利润增速分别为34%、122.4%和133.4%;第三季度板块资产负债率为47.9%,同比增加2.5百分点,环比增加1.5百分点;第三季度板块经营性现金流为1937.1亿元,同比增加267.25亿元,环比增加358.62亿元,剔除中石油与中石化后,板块经营性现金流增加166亿元,同比减少5.45亿元,环比增加27.08亿元。三季度Brent原油期货价格为别为67.26、74.97、75.84美元/桶,同比增长23.3%、47.4%和45.4%。整体板块收入和利润伴随油价上行,但利润改善较收入显著,主要由于两桶油及民营油气企业的上游勘探大幅扭亏为盈。

    勘探开采板块具备油价弹性,盈利改善显著:受益油价维持中高位,上游勘探开采板块盈利改善显著。中石化与中石油前三季度油气当量产量分别增长0.8%和2.2%,中石化前三季度勘探开采板块亏损10.81亿元,同比减亏254.42亿元;中石油前三季度实现经营利润578.84亿元,同比增加469亿元。民营油企新潮能源前三季度实现净利润6.5亿元,同比增长454.96%。前三季度中石化投入到勘探与开发板块的资本支出为197.61亿元,同比增长81%;中石油资本性支出1480.8亿元,同比增长19%。

    炼化板块景气持续,化工品价差分化:18Q3汽油、柴油价格均上调6次,分别共计上调490和475元/吨,Q4以来各上调30和25元/吨。18年10月乙烯与石脑油价差较Q3环比下降273.7美元/吨,目前为313.63美元/吨;18年10月丙烯与丙烷价差较Q3环比上升41.5美元/吨,目前为425.8美元/吨。18年10月PX与石脑油价差较Q3环比上升91.3美元/吨,目前为605.29美金/吨;18年10月PTA-0.66*PX价差较Q3环比下降871.6美元/吨,目前为323元/吨;18年10月涤纶长丝POY平均价差较Q3环比上升178.9元/吨,目前为1475元/吨。

    天然气需求旺盛带动量价齐升。18Q3LNG国内均价为4280元/吨,环比增长17%,同比增长35%;前三季度天然气产量为1161.7亿立方米,同比增长6.9%,消费量为2038亿立方米,同比增长17.4%,18Q3国内需求缺口达到312亿立方米,环比增长7.4%,同比增长37.5%。2018年新奥股份海外油气资产Santos不再大幅计提核心资产减值,业绩大幅扭亏为盈,第三季度贡献投资收益1.67亿元,远超上半年0.71亿元;广汇能源天然气产销两旺,第三季度产量与销量分别为3.12和5.45亿立方米,同比增长9.32%和12.58%,前三季度LNG销售同比增长51.82%。中石油可销售天然气产量为2.66万亿英尺,同比增长4.8%,天然气平均实现价格为5.72美元/千立方英尺,同比增长13%。中石化天然气产量为7138亿立方英尺,同比增长5.9%,天然气平均实现价格为5.91美元/千立方英尺,同比增长13%。

    投资建议:油价对石化产业链盈利影响显著,建议关注美国对伊朗制裁及中美贸易摩擦的后续影响。当前油价背景下,推荐盈利最确定,受益炼化景气的中国石化;油价弹性角度推荐中国石油;从资源价值、天然气和甲醇行业景气等方面推荐新奥股份和广汇能源,其余推荐新潮能源、上海石化等;油服行业弹性较大,油公司后续资本开支有望提升,油服公司将迎来量价齐升,重点推荐龙头公司海油工程。