银行行业周报:“一二五”是整体方向性指标,不宜过度悲观解读

投资要_点:“一二五”是整体方向性指标,并非强制监管指标。且银行风险偏好更为审慎,目前不宜过度悲观解读。11/09银行板块2018E的PB估值为0.82倍,价值相对低估,给予行业“优于大市”评级。公司推荐建设银行。

    近期行业观点:“一二五”是整体方向性指标,不宜过度解读。(1)对于“一二五”主要担忧或来自于未来的资产质量。目前银行给民企放贷款的瓶颈在于:优秀的民企在目前的经济预期、投资回报率下,借贷扩张的意愿较弱。而对于基本面不佳或债务杠杆率过高的企业,银行放贷意愿较弱。我们认为如果强制银行一刀切放款,未来资产率或经历一个快速上升的过程。(2)“一二五”整体方向性指标,并非强制监管指标。上周中国证券网澄清“一二五”是整体方向性指标,并非监管考核指标,并非要求每一家银行一定要达到这个目标。信贷标准并没有放松,监管也会有信贷标准指引。(3)银行风险偏好更为审慎。经历过14-15年信用风险暴露洗礼后,银行的风险态度亦比2009年更为审慎,预计银行会在监管要求与自身业务导向上寻求平衡点。2018年11月09日银行板块2018E的PB估值为0.82倍,价值相对低估,给予行业“优于大市”评级。公司推荐建设银行(大行中资产质量最优、不良确认最充分)。

    银行业三季报综述:资负配置边际分化,盈利能力逐季向好。盈利:营收、拨备前利润增速向好,中小行息差扩大。25家上市银行2018年前三季度归母净利润同比增长6.87%,增速较上半年提高0.43个百分点。前三季度子板块中边际改善最明显的是股份制银行。资产:中小行加大贷款配置,压降同业、投资类资产。三季度国有银行贷款同比增速小幅提高,但贷款占比仍环比下降。在流动性宽裕的环境下,国有银行加大了同业、投资类资产的配置。中小银行资产结构仍然处于调整阶段,倾向于投放收益更高的贷款、压降低收益的同业资产,并且在大额风险暴露新规下部分银行也压降了投资类资产。三季度上市银行继续加大零售贷款配置,也反映当前银行风险偏好没有明显提升。负债:大行存款占比下降,中小银行存款占比提升。面对存款价格抬升、同业利率下行的情景,国有银行更倾向于选择吸收主动负债,3Q末存款占比环比下降0.31个百分点。另一方面,多数中小银行3Q末同业负债+CD占比环比下降,我们认为主要是由于中小银行受流动性指标约束更大,因此加大吸收对指标有利的存款。活期存款占比环比持续下降也反映当前银行通过市场化定价存款加大揽储力度。资产质量:不良率下降,拨备进一步夯实。3Q末大中型银行不良改善带动上市银行不良率环比下降1BP。三季度单季不良净生成率环比下降6BP,高于去年同期10BP;其中国有银行环比提高8BP。我们认为一方面受宏观环境影响,另一方面也是由于今年监管对不良确认标准进行严格要求。3Q末上市银行拨备覆盖率197.74%,环比提高3.09个百分点。当前不良偏离度回归合理水平。IFRS9贷款损失减值模型提前计提拨备,我们认为当前拨备覆盖率处于合理水平。

    近期表现回顾:11/05-11/09期间,银行板块跌幅4.35%,与沪深300相对跌幅0.8个百分点。其中,国有银行跌幅4.65%,股份制银行跌幅4.46%,城商行跌幅4.56%,农商行跌幅5.6%。

    个股方面,涨跌幅前三为北京银行跌幅2.6%,交通银行跌幅2.68%,江苏银行跌幅3.18%。涨跌幅后三位为,张家港银行跌幅6.23%,建设银行跌幅6.28%,上海银行跌幅6.57%

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。