桃李面包;募资扩建产能有望推动华东和西南地区收入增长

募资扩建产能有望推动华东和西南地区收入增长

    公司11月12日公告发行A股可转换公司债券预案,拟发行可转债募资不超过10亿元人民币投资于江苏、四川、青岛和浙江产能建设。其中江苏、浙江项目建设周期为18个月,四川、青岛项目建设周期为20个月,预计2020年均可建成投产。(1)公司目前正重点开拓华东和西南市场,募投项目投产后将打破产能瓶颈,有望扩大销售半径,提升销售网点覆盖率,推动华东和西南地区收入增长。(2)长期来看,公司通过产能扩张形成规模效应,有望提升公司与供应商和销售客户的议价能力,降低成本和费用,提升公司盈利能力。(3)可转债较低利率水平对公司短期偿债能力影响较小,可转债转股后将提升公司净资产,有助于优化资本结构。

    产能和渠道扩张有望推动公司业绩稳定增长

    2018年是公司的快速扩张年,看好公司业绩稳健增长。(1)公司积极推动渠道下沉,同时天津工厂产能利用率逐渐提升,有望推动华北、东北等成熟市场收入稳健增长;(2)公司目前在华南、华东区域覆盖率低,受益覆盖城市和销售终端数量增加,销量有望持续较快增长。随着公司产能逐渐释放,公司规模效应逐渐显现,叠加产品结构升级,预计公司18年毛利率有望持续提升。前三季度公司利润表现良好,我们预计四季度公司仍将加大投放费用布局空白市场,公司费用率将维持高位。

    盈利预测受益产能和渠道扩张,公司业绩有望维持稳定增长。预计18-20年收入为48.99/59.86/73.68亿元,同比增长20.08%/22.18%/23.09%,净利润分别为6.47/8.17/10.42亿元,同比增长25.98%/26.38%/27.46%,EPS分别为1.37/1.74/2.21元/股,对应PE为35/28/22倍,维持谨慎增持评级。

    风险提示

    新市场销售情况低于预期;公司市场推广费用或超预期;经济增长不景气,公司产品结构升级或低于预期;食品安全问题。