建筑行业周报:民营企业政策拐点已现,期待后续落地验证

本周建筑行业涨幅-2.3%,跑赢沪深300指数1.4%,受到高层集中表态支持民营企业融资影响,钢结构、生态园林、设计咨询等板块在行业中表现相对较好。

    本周话题我们关注民营企业融资,在目前银行业贷款余额中,民营企业贷款占25%,而民营经济在国民经济中的份额超过60%,民营企业从银行得到的贷款和它在经济中的比重还不相匹配、不相适应。特别是今年在信用收紧的情况下,民营企业面临非常大的生存压力,但从长远来看,对民营企业的融资支持,应该契合民营经济在国民经济中的相应比重。

    自月初以来,习近平总书记主持召开民营企业座谈会并发表重要讲话后定调支持民营经济,连续的两周内,易纲行长谈民企融资到郭树清主席考虑推出的民企贷款“一二五”目标(新增的公司类贷款中,大型银行对民营企业的贷款不低于1/3,中小型银行不低于2/3,争取三年以后,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。),再到李克强总理主持召开的国务院常务会议,一波利好民企融资的政策密集出台。

    本周的国常会,对于民营企业融资提出了具体的目标和举措:1)要求加大金融支持,缓解民营和小微企业融资难融资贵,将MLF合格担保标准扩大,力争主要商业银行四季度金融机构新发放的小微企业平均贷款利率比一季度降低1%,支持更多小微企业开展股权债权融资;2)从大型企业授信规模中拿出一部分,用于增加小微企业贷款;3)为清理政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款,专项清欠行动,国办牵头督办,凡有此类问题的都要建立台账,对欠款“限时清零”,清欠情况明年春节前向国务院报告;4)国家融资担保基金和金融机构承担的风险责任比例原则上均不低于20%,银行不得因此减少实际放款数额。从驱动力-信号验证角度来看,政策拐点已现,我们期待后续政策落地为行业带来的边际改善,如果验证则本轮信用受损调整比较大的公司迎来一定估值修复机会,提示关注东方园林、岭南股份、龙元建设等优质民营企业。

    基建板块:后续跟踪的核心是表内信贷与专项债的投放,政府消费是18年下半年确定性最强的方向,推荐业绩高增长、融资环境改善后边际变化的标的,看好中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团。

    看好专业工程板块:石油炼化投资17年开始加速,根据企业投资计划来看,景气度还在持续上升,化工投资受益17年工业企业利润增速大增,以及今年银行信贷支持实体经济融资,投资在边际改善中,煤化工受益油价上涨,煤制乙二醇投资热情高,煤制油、煤制烯烃示范项目在积极推进中,看好中国化学、东华科技、航天工程等。

    家装板块:家装具有周期与成长的双重属性,现金流好,资产负债表健康,标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联网化,着力整合分散的家装行业增加管理半径,且家装行业是家居消费的入口,如果规模能做大,就有极高的渠道价值。建议关注东易日盛(传统家装积累深厚)、金螳螂(标准化家装规模领先)。

    国际工程板块:板块调整充分,估值高安全边际,充分受益“一带一路”战略推进。推荐中材国际(工程订单复苏,布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期),关注中工国际、北方国际。

    核心推荐标的:

    基建组合:中国中铁(18年16%增长,PE9.0X,PB1.0X,铁路建设市场占有率全国第一,建筑央企债转股第一单落地)、四川路桥(18年30%增长,PE9.0X,PB0.9X,精准扶贫标签,17年起新签订单大幅增长,业绩反转)、苏交科(18年20%增长,PE14X,中国版的AECOM,战略清晰,年初订单高速增长,未来三年20%复合增长确定性高)、中设集团(18年33%增长,PE13X。民营基建设计龙头之一,16年完成事业部制改革,员工激励全面提升,市场+细分领域拓展保障未来持续增长)。

    中国化学:18年30%增长,PE14X。17年国内订单实现65%增长,海外项目开工率提升,18年1-9月收入增长41%超预期,验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨,投资意愿加强;公司环保及基建业务扩张将加速。17年新管理层上任动力足。

    东易日盛:18年26%增长,PE16X。家装行业近几年小企业在退出市场,龙头集中度提升,东易传统家装保持稳定增长,现金流好,标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。