钢铁行业周报:限产放松致钢价大跌,地产虽好无法对冲

关注行业新供需平衡出现后,板块集体分红机会,兼顾估值、业绩以及分红可能性,依次高股息、低估值的柳钢股份、三钢闽光、马钢股份、宝钢股份、新钢股份、太钢不锈、南钢股份等。

    钢价、毛利双双回落。受到进博会及期货下跌的影响,本周跟踪的区域成交量继续回落,其中,上海终端成交量环比降26.6%;全国237家钢贸商出货量16.1万吨,周环比降13.1%,月环比降30.9%。开工率维持平稳,其中,全国84.3%,环比降0.4%;唐山80.5%,环比升0.3%。本周库存延续快速下降趋势,其中,钢材社会库存890万吨,环比降5.1%,同比-5.5%;钢厂库存则有所上升,周环比增2.4%。本周期现价格均出现较大幅度下跌,现货方面,螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为-1.6%、-1.2%、-2.3%、-2.3%、-1.4%;期货主力合约报3933元/吨,环比跌3.2%。原料方面维持相对强势,62%PB粉报77.6美元/吨,环比涨4.9%;二级冶金焦报价2615元/吨,环比涨4.0%。跟踪的钢厂毛利分化继续加大,总体螺强板弱,其中,螺纹滞后吨毛利1304元/吨,热轧滞后吨毛利586元/吨。

    唐山限产方案低于预期,加剧短期波动。本周唐山地区秋冬季钢铁行业错峰生产方案正式落地,按方案内容,限产比例为31.55%,较前期的意见稿再下调2%,限产力度不及预期。受此影响,本周期货市场大跌,进而现货市场观望情绪较重,成交回落明显。如我们近几周报告所提示的,当前供需两端较大不确定性加剧了短期的波动,目前700元左右基差是以现货下跌完成还是以期货上涨来修复仍需观察。一方面,四季度地产赶工韧性犹在,而基建需求增量年底有望贡献。考虑17年采暖季实际执行比例仅20%多和今年北方空气扩散条件较差,若今年执行力到位,加之现货下跌后可能的冬储需求启动,修复机会仍在。而另一方面,限产力度不达预期后,部分前期限产地区(如徐州)环保改造完成逐步复产,近几周产量逐步推高。加之北材南运的影响,现货价格或持续受到压制。因此,短期仍需关注本月中旬限产正式执行后对产量及库存的影响,以及后续北材南运进度和贸易商冬储心态变化。

    新供需平衡出现后,重点关注板块集体分红机会。从三季报情况看,行业利润快速回升加之钢铁上市公司管理提升,行业财务状况得到全面改善,负债率快速下降且部分公司现金流充沛,在未来若干年行业基本没有大规模新增产能和资本开支情况下,具备持续分红能力。根据我们的测算,18年板块股息率普遍在6-8%,后续行业新供需平衡出现后,建议重点关注板块集体分红的机会。标的方面,兼顾估值、业绩以及分红可能性,依次高股息、低估值的柳钢股份、三钢闽光、宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份、太钢不锈、新钢股份、南钢股份、永兴特钢等。

    风险提示:中美贸易摩擦对钢铁板块影响,宏观经济下滑等。