建材行业2018年三季报综述:水泥行业盈利进一步提升,玻璃行业业绩稳步增长

年初以来建材板块下跌27.9%,跑输大盘6.14pct

    今年年初以来(截至10月31日收盘),沪深300指数下跌21.76%,建材板块下跌27.9%,跑输大盘6.14pct,在28个子行业中位列第11名;子板块中,仅水泥板块下跌9%跑赢指数13pct,耐火材料、管材、玻璃、其他建材跌幅分别为29%、40%、41%、44%。2018年前三季度,建材板块营收、归母净利润分别同比增长31%、89%。单三季度板块营收、归母净利润分别同比增长31%、78%。建材板块第三季度维持了上半年的良好发展态势,收入及利润均实现快速增长。

    水泥行业盈利进一步提升,行业运营效率及资产负债率明显改善

    前三季度水泥行业营收、归母净利润分别同比增长42%、89%。单三季度行业营收、归母净利润分别同比增长49%、123%,行业整体呈现淡季不淡态势,价位维持高位运营,带动行业整体盈利大幅提升。前三季度行业销售毛利率为37.2%,较去年同期提升7.4pct;销售净利率为20.58%,较去年同期提升7.42pct。单三季度,行业销售毛利率为35.6%,较去年同期提升5pct;销售净利率20.7%,较去年同期提升6.81pct。

    玻璃行业业绩稳步增长,盈利能力有所下滑

    前三季度玻璃行业营收、归母净利润分别同比增长15%、5%。单三季度行业营收、归母净利润分别同比增长5%、同比下降26%。前三季度行业整体业绩稳步增长,但单三季度业绩增速明显回落。前三季度行业销售毛利率为24.30%,较去年同期下降1.41pct;销售净利率为8.14%,较去年同期下降0.49pct。单三季度,行业销售毛利率为22.38%,较去年同期下降3.83pct;销售净利率6.73%,较去年同期下降2.68pct。

    其他建材行业业绩持续增长,细分板块中耐火材料表现较好

    前三季度其他建材行业营收、归母净利润分别同比增长19%、22%;单三季度行业营收、归母净利润分别同比增长10.19、下降3.43%,行业整体增速有所放缓,细分行业中耐火材料板块表现较好。前三季度行业销售毛利率为22.3%,较去年同期提升0.56pct;销售净利率为6.95%,较去年同期提升0.14pct。单三季度,行业销售毛利率为22.67%,较去年同期提升0.85pct;销售净利率7.22%,较去年同期下降1.07pct。

    投资建议

    供给侧改革在水泥行业的影响继续深化,以错峰停窑为核心,产能置换、淘汰低标号水泥、加速整合并购等多元化手段并行,行业供给端新增产能明显减少。未来三年,行业供需向好将进一步推升行业集中度,落后企业会在供给侧改革进程中逐步淘汰,大企业成本管控优势进而将显现,未来水泥企业将继续呈现强者恒强的态势。相关推荐标的是海螺水泥、华新水泥、万年青、伟星新材。

    风险提示

    原材料价格大幅波动;房地产销售增速下行;基建投资不及预期。