交通运输行业专题报告-5家a股上市快递公司三季报总结:产能爬坡成本承压,静待业绩释放期到来

快递行业业务量高速增长,带动收入快速增长。18Q1-18Q3,快递行业实现业务量347.4亿件,同比增长26.8%。除德邦股份外,4家上市快递公司实现业务量153.88亿件,同比增长35%。业务量高速增长带动营收高速增长,5家上市快递公司实现营业收入1203.94亿元,同比增长29.81%,除去德邦股份,营收同比增长33.61%,快于快递行业整体增速。

    加盟制快递公司业绩亮眼。3家加盟制快递公司韵达股份、申通快递和圆通速递虽然毛利率均略有下滑,但由于韵达股份和申通快递投资收益增厚业绩,整体净利润均保持高速增长。

    直营制快递公司成本承压,18Q3净利润增速下滑。2家直营制快递公司顺丰控股和德邦股份18Q3净利润增速略下滑,我们认为人工成本、运力成本等投入增加对此影响较大。我们预计顺丰控股2019年下半年开始,德邦股份2020年开始,规模效应逐渐显现,毛利率得到提升,公司盈利能力增强。

    展望全年及2019年,快递板块迎来改善,投资机会显现。18Q1-18Q3,快递行业业务量、收入增速基本平稳,上市快递公司仍然保持高于行业的增速发展,整体来看均处于加大资本开支、产能爬坡阶段,毛利率呈现下滑趋势。5家快递公司目前现金流情况较好,为后续网络完善、设备购置提供了资金保证。我们预计上市快递公司份额仍会出现此消彼长的趋势,短期竞争格局难以出现质的变化。展望全年、2019年以及更长的时间内,我们认为快递板块整体会逐渐迎来业绩释放期。

    投资建议。相对其他传统行业,快递行业业务量与收入增速仍然保持在高位。18Q1-18Q3,主要快递公司业务增速加快,收入、成本端同步增长,毛利率呈现下滑趋势。整体来看,5家快递公司目前现金流情况较好,为后续网络完善、设备购置提供了资金保证。我们认为今年四季度及明年,快递板块整体在经历完产能爬坡期后具有较好投资机会,建议继续关注快递板块。

    风险提示:快递行业增速或不及预期,快递行业价格战或愈演愈烈、人力成本以及原材料等快递成本或持续上升、资本开支过大或拖累盈利能力。