煤炭行业周报:港口煤价延续下行趋势,看好焦炭机会

焦炭第三轮提涨全部落实,焦煤维持高位上涨态势。本周(11.5-11.9)焦炭第三轮提涨已全部落实,累计提涨300元/吨。山西临汾产二级冶金焦市场价本周上涨50元/吨至2450元/吨(wind),市场整体处于紧平衡状态。本周国内样本钢厂(110家)焦炭库存为423万吨,环比-5万吨;国内独立焦化厂焦炭库存(100家)15.9万吨,环比-4.43万吨,开工率82.23%,环比+0.26 pct,同比+8.38pct(wind)。焦化厂开工积极,焦煤价格得到支撑,加之环保检查及年底保安全生产,且吕梁地区个别煤企受许可证到期等因素影响,预计于本月月底停产(中国煤炭市场网),焦煤供应持续偏紧。本周山西产主焦煤京唐港库提价上涨50元/吨至1820元/吨(wind),维持高位上涨态势。

    动力煤港口价格延续下行趋势,第二批环保“回头看”开启。截至10月29日,全国重点电厂库存9077万吨,较9月底增加1420万吨,同比增加1332万吨;可用天数28天,较9月底+6天,同比+3天(cctd)。截至11月8日,中国煤炭港口库存合计6732万吨,环比增加145万吨,其中环渤海港口环比增加约135万吨(煤炭江湖)。本周港口5500大卡动力煤价格下跌6元至641元/吨,沿海六大电厂日均耗煤49.70万吨,环比+1.27%,日均库存1703万吨,环比+3.91%(wind)。11月6日,中央环保督查二轮“回头看”进驻山西、陕西等,虽然检查会阶段性影响矿井生产,但整体看,在经历多轮检查后,环保和安全检查对市场产量的影响已经开始弱化。我们认为,在下游电厂库存显著高企的背景下,港口价格将延续下行趋势。此外,华能曹妃甸港日前发布通知将收取超期堆存费,或将进一步减弱贸易商挺价惜售的意愿。加之环保督查对煤炭供给的边际影响正逐步减弱,我们认为未来新增产能的释放以及需求的变化才是决定价格的主要因素。

    前10月全国进口煤炭超2.5亿吨,中煤大海则煤矿获批。(1)据海关总署数据,10月全国进口煤炭2308万吨,环比-8.2%,同比+8.45%;1-10月累计进口煤炭2.52亿吨,同比+11.5%。(2)国家发改委同意中煤集团实施煤炭产能置换,批准其建设位于陕西的大海则煤矿项目(规模1500万吨/年)。据我们统计,目前已公告的产能置换/改扩建批复矿井产能共2.82亿吨,其中1.76亿吨属于未批先建矿井。结合国家能源局公布的截至2018年6月在产/在建产能数据,已纳入统计范围的产能为5210万吨,除已纳入2017年底产能统计中的6760万吨外,还有约1.62亿吨产能未纳入产能统计范围内。此外,内蒙古日前也召开了煤矿手续办理协调推进会,提出力争年底前基本完成保供及提前释放产能煤矿手续办理。由于今年煤价呈现“淡季不淡”特征,导致进口煤需求并未出现明显下降。9月CCI进口煤均价约611元/吨,环比8月基本持平(wind)。我们认为,新增先进产能正不断加快释放,煤炭供给宽松的格局进一步显现,而进口煤作为国内煤炭供应的补充,在宽松的国内供给格局下,是否限制进口煤对国内煤价整体影响不大。

    投资建议:继续关注环保限产带来的焦炭行业机会。目前焦炭价格已三轮提涨,取暖季限产开始,同时去产能政策落地有望带来焦化行业长期机会,个股建议关注:开滦股份、雷鸣科化、山西焦化、陕西黑猫、金能科技、潞安环能、中国神华、陕西煤业等。

    风险提示:冬季天气寒冷超预期;环保限产力度不容易把握。