通信行业周报:5g驱动配置拐点向上,光器件巨头强强联合
市场回顾
本周沪深 300 下跌3.73%,创业板下跌1.89%,其中通信板块上涨1.14%,板块价格表现强于大盘;通信(中信)指数的的 125 支成分股本周内换手率为2.42% ;同期沪深 300 成份股换手率为0.31%,板块整体活跃程度强于大盘。
通信板块个股方面,本周涨幅居前五的公司分别是:九有股份(61.51%)、深南股份(29.95%)、春兴精工(17.19%)、宜通世纪(15.69%)、北讯集团(12.13%);跌幅居前五的公司分别是:信维通信(-6.24%)、光库科技(-5.73%)、平治信息(-5.40%)、天源迪科(-4.93%)、茂业通信(-4.26%)。
核心观点
通信板块仓位处于历史低点,情绪升温与5G 事件有望驱动行业超配。根据Wind 统计基金数据,截止9 月30 日,公募基金对通信板块持仓占比为1.6%,接近历史低位。由于基金对相关标的减仓和个股股价回调,基金持仓的通信板块市值为141.2 亿元,与Q2 环比下降43%。但持仓比例在连续三个季度下降之后首次企稳,并较Q2 上升0.1 个百分点。我们认为,市场情绪恢复是形成变化的主要原因。从基本面看,由于H1 板块受外部事件影响整体承压,整体业绩水平不及预期,Q3 以来已出现缓和,明年上半年同比有望增长明显,叠加5G 频谱方案公布、牌照发放和商用局点渐次启动,关键事件将助推市场情绪进一步升温,基金有望加快加大对通信板块的配置仓位。
基金对通信板块持股集中度继续提升,5G 相关标的变动加大。从持仓结构看,基金Q3 持仓市值前五、前十、前二十的通信公司市值占比分别为:60%、82.3%和98%,与Q2 环比分别增长了17.8、14.3 和6.9 个百分点,个股持仓集中度持续提升。Q3 基金持有的市值TOP10 通信公司中,保持在内的八家是:烽火通信、光环新网、中兴通讯、海格通信、中国联通、亨通光电、亿联网络和网宿科技。前十中7 家公司占比也提升显著,烽火的持仓比重更环比增加了11.6 个百分点。受益于5G 主题行情,相关标的有明显加仓,如上游的通宇通讯、天孚通信和光迅科技;主设备厂商烽火通信等。在今年基金对通信行业整体低配的背景下,部分个股仍出现超配。通过衡量个股市值对基金持仓总市值的比率,和个股市值占A 股总市值的比率,烽火通信、光环新网、海格通信、中际旭创、亿联网络、天孚通信和光迅科技等股票实现了超配。
II-VI 与Finisar 宣布合并,整合光器件全套产业链、拓宽业务面,对高度分散的市场格局形成重大影响。工程材料和光电元件的全球领导者II-VI和光通信技术全球领导者Finisar 宣布达成最终的合并协议,II-VI 将以现金和股票交易对价32 亿美金收购Finisar,意味着能将上游材料的完整技术优势和Finisar 在中下游广泛的引用领域充分结合,将产生显著的协同价值。从3 月份的Lumentum 与Oclaro 的并购,到如今Finisar 与II-IV 的并购,国外厂商正在践行产业链垂直整合的战略,实现技术创新和业务转型,从材料到芯片到模块到子系统,再到下游应用场景全面打通,对如今正处于高度分散的光器件行业正在形成高度领先的竞争优势。如今国内光器件厂商技术水平仍以中低端产品为主,高端上游芯片正在突破,面对如此强强联合的竞争环境,在技术和市场方面无疑将面对更大压力。有鉴于光器件上游材料、工艺偏重于基础研究,对于核心部件的研发需要长时间积累,而不论是数通网的高歌猛进,还是5G 的蓄势待发,留给国内厂商追赶和竞争的时间已经不多。国内相关企业有必要在本土政策和市场扶持的同时,更主动地寻求有业务互补性和产业链延伸的标的,加大整合力度。与此同时,拥有比较完善产品体系的本土光器件龙头如光迅科技等,其战略核心地位也会越来越突出。
投资建议:建议重点关注频谱确定和运营商规划预期带动下的5G 主题,核心标的包括上游自主可控龙头光迅科技、波导与介质滤波器新锐东山精密、射频天线变革带动下的飞荣达、信维通信和麦杰科技;主设备龙头烽火通信与中兴通讯;受益于5G 高密度组网拉动的中际旭创、新易盛。云平台引发设备变革,重点关注浪潮信息、星网锐捷和紫光股份;能耗额度限制下,核心地区IDC 价值长期坚挺,相关标的为网宿科技、宝信软件、光环新网;此外具备超融合产品化能力的稀缺标的深信服和在融合通信与视频会议领域快速发展的龙头亿联网络值得关注。
风险提示:贸易争端悬而未决、5G 投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险。