械设备行业专题报告:总体业绩增速放缓,工程机械继续超预期

机械行业:总体业绩增速放缓,工程机械继续超预期。①2018年A股市场表现低迷,机械板块跑输大盘。2018年1月1日到2018年11月2日上证综指跌幅达到19%,同期机械板块跌幅达到33.6%。②2018年Q1-3机械行业总体收入、净利润增速分别为16.9%、14.4%,增速环比2018H1分别下降5、0.75个百分点,模具磨料、工程机械、冶金矿采化工设备三个子行业净利润增速较快分别为155%、76%、62.8%。③自2016-2017年部分周期行业复苏开始,盈利能力提升,2018年Q1-3盈利能力继续保持在较高位置。

    工程机械:经营持续改善,龙头公司业绩均超预期。在2017年高基数的基础上,2018年前三季度各类机械销量增速虽然放缓,但仍在高位水平。各品类工程机械销量高增长带动行业整体营收快速上升,2018年前三季度纳入统计的13家工程机械企业营收合计1388.29亿元,同比增长39.89%,前三季度净利润合计108.1亿元,同比增长90.24%,利润弹性凸显,龙头企业利润端增速远高于收入端增速。同时,市场格局优化,龙头企业市占率不断提高,且在经营质量优化背景下,盈利能力不断增强。持续推荐工程机械行业龙头及核心零部件企业。

    半导体设备:景气度持续,中长期发展逻辑通顺。我国半导体贸易赤字持续扩大,国内集成电路产业发展迫切,在高强度投资的建厂逻辑推动下,国内半导体设备产业整体将处于较长时期的高景气环境中。整体来看,半导体企业营收和盈利增长能力均处于较高水平,营收和归母净利增速已连续数年在40%以上。建议关注长川科技、北方华创、至纯科技和晶盛机电等国产半导体设备企业的投资机会。

    激光产业:需求放缓,三季度业绩增速回落明显。受国内激光行业整体增速放缓影响,2018Q1-3激光行业营业收入增速较2017年同期回落明显,但相关企业期间费用下降带动行业盈利水平提升。从经营角度看,现金流恶化以及应收账款增大也进一步印证了行业的景气度在降低。我们判断,随着激光加工应用领域的不断蔓延,我国激光市场在较长时间内仍然会保持较高的增长速度,激光器、激光设备等细分领域的龙头具有较大的成长弹性。

    3C设备:需求持续低迷,盈利能力下滑明显。截至2018年9月,工信部发布的国内手机出货量已连续6个季度同比下滑,国内3C设备产业链整体进入景气下行阶段,盈利能力持续降低。表现在财务数据上,2018年前三季度行业营收和归母净利增速较2017显著下滑。2018Q3单三季度归母净利增速已转负,整体下滑超过9%。我们建议关注客户结构及产品结构均持续优化的3C设备企业,关注标的精测电子、联得装备等。

    油气设备与服务行业:行业反转趋势继续。油气设备与服务行业持续复苏,不同板块、不同指标略有差异,总体看,行业强势复苏,优质标的业绩高峰未至,坚定推荐。①营收端继续回升,订单执行周期不同增速各有不同。毛利率持续改善,受订单执行周期等因素影响进程各有不同,设备类公司复苏较快:设备类公司,订单执行周期短,且单个订单量相对较小,其订单毛利率复苏较快;大型油服与工程类企业,其订单毛利率复苏较慢;随着油价的企稳,产业链的毛利率将会持续回升。推荐压裂车板块石化机械、杰瑞股份;管道领域,推荐常宝股份;海上油气开采海油工程。

    锂电设备:收入增速下行,板块分化明显。前三季度锂电设备板块收入保持高增长,但增速逐季度下滑,行业集中度持续提升,板块分化越来越明显。板块预收账款下滑,应收账款增加,新订单和现金流压力增大。随着下游分化加剧,锂电设备板块也将进一步分化,建议关注先导智能、赢合科技等头部企业。

    智能装备:业绩持续增长,但下行压力巨大。前三季度智能装备板块收入保持较高增长,但利润增速下滑明显。经济下行压力下,下游客户对扩张持谨慎态度,新产能建设和自动化改造投资延缓,智能装备可能面临下行压力。机器换人大趋势下,我们长期看好智能装备板块投资机会。建议关注克来机电、埃斯顿、拓斯达、机器人等。 投资建议:重点推荐三一重工、浙江鼎力、恒立液压、克来机电、长川科技。油服推荐逻辑并没有发生根本性改变,油价若无大幅下降,短期回调不改推荐逻辑,继续推荐海油工程、杰瑞股份、石化机械、常宝股份。

    风险提示:国内经济增速大幅放缓,中美贸易战风险。(备注:机械行业总体看细分行业较多,我们将机械行业子行业重新化分为:工程机械、半导体设备、激光设备、3C设备、油气设备与服务、锂电设备与智能制造设备等诸多子行业,并对以上7个细分行业着重分析。)