非银金融行业:回购、再融资新政相继落地,宽松基调有利于活跃市场

证券:回购、再融资新政相继落地,宽松基调有利于活跃市场

    11月9日,证监会、财政部、国资委联合发布了《关注支持上市公司回购股份的意见》;同日,证监会修订发布《发行监管问答--关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。鼓励上市公司回购、放松再融资投向及时间限制。“回购新规”主要内容包括:1、支持上市金融企业依法回购股份用于实施股权激励或者员工持股计划;2、支持上市公司通过发行优先股、可转债等多种方式为股份回购提供融资等支持;3、简化实施回购的程序等。“再融资新规”主要内容包括:1、放松募资对补充流动资金和偿还债务的监管限制;2、放松再融资间隔不得少于18个月的时间限制。

    新规有望提升募资需求,宽松基调有利于活跃市场。受2017年定增新规及减持新规影响,定增规模持续缩减,据wind统计,2018年M1-10,市场合计增发募资规模6663亿元,同比下滑35.5%,“再融资新规”对募资投向及间隔限制均有所放松,有望提升上市公司募资需求,但资金供给方面,仍受定价原则及减持新规在减持数量、锁定期安排等方面的限制;近期国务院、央行、一行两会等多项政策落地后,各类专项计划相继设立,为缓解股票质押风险提供资金支持,本周回购、再融资等政策落地,监管由从严限制转变为相对市场化宽松,资金支持有助于阶段性缓解风险,政策支持有利于激发市场活力。

    各项政策的快速出台及高效执行有望提升风险偏好,券商板块估值仍有提升空间。系列支持政策下,券商资产质量改善预期有望进一步促进板块估值修复,目前证券板块2018年PB估值为1.18倍,仍有提升空间。建议关注头部券商:中金公司、中信证券、华泰证券等,对应2018年PB估值分别为1.24、1.29、1.27倍。

    保险:三季度利润增速回落,政策拐点关注板块机遇

    四家上市险企三季度单季归母净利润增速有所调整,人寿、平安、太保、新华当季度利润同比变动-76.4%、-6.9%、1.0%、5.4%。利润下滑主要考虑今年权益市场波动冲击以及去年高基数等原因。同时,前三季度个险新单降幅明显收窄,考虑年末基数较低,且年末避险情绪增加,保险产品稳健收益性较为突出,容易受到客户青睐,四季度保单增长压力较小。近期高层密集表态,多项政策改动有利资本市场长期发展,在解决股权质押危机之余,保险板块相对基本面相对稳健,估值处于低位,下行空间有限,有望获长期资金支持。当前板块对应P/EV0.95倍,推荐:中国平安、中国财险、新华保险、中国太保。

    风险提示

    市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等;公司经营业绩不达预期,爆发重大风险及违约事件等。