交通运输行业:bdi大幅回调,招商局推进东北港口整合

市场综述:本周A股市场震荡下跌,上证综指报收于2598.9,环比跌2.9%;深证综指报收于7648.5,跌2.8%;沪深300指报收于3167.4,跌3.7%;创业板指报收于1322.8,跌1.9%;申万交运指数报收于2087.8,跌3.2%。交运行业子板块涨跌不一,其中高速公路板块涨幅最大(0.2%),机场板块跌幅最大(-7.3%)。本周交运板块涨幅前三为保税科技(7.3%)、天顺股份(7.2%)、皖江物流(7.0%);跌幅前三为密尔克卫(-12.2%)、中海发展(-10.8%)、招商轮船(-9.1%)。

    航空机场板块:航空板块,民航18年冬春航季计划时刻总量同比增速为6.77%,增量基本可控,且随着执行率逐步打满、航司通过改造飞机提高座位数的空间逐步收窄,供给长期降速是大概率事件。一线机场时刻更为紧张,在票价改革的加持下票价涨幅应更显著,有望引领行业运价持续上行。短期油价大幅下挫有望显著降低12月航空公司航油成本压力,继续推荐三大航,关注春秋,吉祥。机场板块,得益于宽体机投放及客座率上行,枢纽机场航空性收入仍有一定提升空间;非航收入消费属性更强,具备远期成长性。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡,且现金流健康的防守品种可能更受市场青睐,有望在未来相当长的时间内享受估值溢价,长期推荐上海机场、首都机场股份,关注白云机场,深圳机场。

    物流快递板块:快递板块,百世物流披露3Q业绩,三季度实现包裹量13.7亿件,同比增长35.7%,单票价格为3.18元/票(同比降低1.7%),毛利额增加值0.16元/票,而三季报末尾,公司转运中心数量由153个减少至117个,网络进一步简化。投资上,随着四季度旺季来临,我们期待公司单价及利润层面获得改善。趋势上,我们短期继续看好估值较低、网络与资产优化带动高频数据好转的申通快递,预计短期数据将继续向好;关注增速较快的韵达、发展全面的龙头顺丰与圆通。物流板块,7月1日起全面禁止不合规车辆运输车通行,当前需持续关注不合规运力是否被加速淘汰出市场,以及整车物流提价的力度是否超预期。我们建议关注建发股份、长久物流。

    航运港口板块:航运板块,本周SCFI环比下跌1.5%至961.9点,其中欧洲运价环比涨0.1%至753美元/TEU,地中海线跌0.3%至767美元/TEU;美西运价环比跌1.2%至2575美元/FEU,美东跌0.1%至3613美元/FEU。Alphaliner的数据显示,1-8月欧线的箱量同比增长仅0.1%,欧洲经济仍旧疲软;而另一面,1-9月美线的箱量数据同比增长达到5.7%,亮眼的物流数据背后则是美国年初以来的经济高景气。由于明年1月美国将出台更高税率,货主、贸易商加紧提前出货,当前美线抢运行情或将透支明年需求,因此后续涨价情况有待观望。策略方面,当前集运板块总体供需虽有局部改善,但海外宏观特别是贸易摩擦的愈演愈烈,及带来衍生的油价和汇率波动,会给航运带来不确定性和悲观预期。港口板块,港口行业面临国际以及中美贸易摩擦,叠加国家降低物流成本的政策导向,我们认为板块投资机会更多来自业绩确定性增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的,长期看好上港集团,关注日照港、唐山港。

    铁路公路板块:铁路板块,大秦铁路披露10月经营数据,公司核心资产大秦线日均运量111.71万吨,同比减少7.31%。当前铁路股的逻辑依然延续,投资上选择基本面改善+国企改革的公司,继续推荐:铁龙物流:今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性,另外公司运营铁路特种集装箱业务,业务拓展空间巨大,2018年业绩估值21倍;大秦铁路现金流优异,股息率高,适合风险偏好低的资金配置;广深铁路在股价大幅调整之后,PB估值低至0.74X处于历史低位,公司地处广深地区,土地价值高,土地价值释放循序渐进。公路板块,交通运输部通报试点取消高速公路省界收费站情况,未来将由试点省份向全国范围逐步拓展,我们认为降低通行费收益可能会带来收费期延长,当前省界收费站取消将能够带来通行效率的提升;策略方面,自下而上精选股息稳定、估值合理的标的,建议关注粤高速A、宁沪高速、深高速。

    投资建议:推荐上海机场、中国国航、南方航空、东方航空、大秦铁路,关注中远海能和招商轮船。

    风险提示:宏观经济超预期下滑;国企改革不及预期;航空票价不及预期;快递行业竞争格局恶化。