化工行业点评:维生素A价格反弹,行业景气持续

事件:

    维生素A价格上涨,由248~265元/kg上涨至280~300元/kg,国内市场快速下滑以后,近期国内维生素A市场关于厂家停产检修等消息活跃,有厂家发货偏紧限售量签单,市场询问增加,购销转好,经销商报价上涨。欧洲市场VA1000市场报价61~63欧元/kg。

    投资要点:

    巴斯夫恢复供应,行业补库存需求维生素A景气维持

    2017年10月31日巴斯夫德国工厂发生火灾宣布不可抗力,由于巴斯夫供应全球79%的柠檬醛,安全事故引起全球维生素A中间体的严重短缺,维生素A价格暴涨,欧洲地区的VA1000报价390~460欧元/kg,国内报价50万IU维生素A报价1600元/kg。今年6月BASF恢复VA/VE供应表,市场维生素A价格高位回落,巴斯夫复产后运输到需求端仍需一段时间,目前行业维生素A库存低,行业仍有补库存的需要,维生素A价格反弹,行业景气度仍将持续一段时间。

    工艺路线难度大,技术壁垒高

    维生素A的工艺难度大,技术壁垒高。十多年来没有新的进入者,产业供应格局稳定,目前全球维生素A的产能约为3万多吨,国外企业为DSM、BASF和安迪苏,国内企业为浙江新和成、浙江医药和金达威,浙江新和成维生素A产能为全球最大1万吨,行业集中度较高。Roche路线在1948年开始工业化生产,目前DSM、安迪苏和我国三大厂商采用这个路线,柠檬醛收率在59%;BASF路线在1971年开始工业化生产,柠檬醛收率在64%,相对较高,但对设备要求高且三废处理难度较大,两种工艺各有优点。

    下游应用成本占比小

    维生素A的下游应用包括饲料、医药化妆品和食品饮料。维生素A在饲料方面的应用为70%左右。维生素作为饲料中的必须添加品,价格成本占比极小,但是应用不可替代性较强。

    投资建议

    我们建议关注维生素A生产企业:新和成(002001.SZ)、安迪苏(600299.SH)。

    风险提示

    产品价格下滑;下游需求减弱;供应大量增加;工艺安全事故