攀钢钒钛:钒业龙头,钛业新秀

中国最大的钒产品和重要的钛产品供应商资产重组后,攀钢钒钛聚焦钒、钛、电三大板块。公司具备钒制品(以V2O5计)产能2.2万吨/年,加上托管的西昌钢钒的产能1.8万吨/年,公司实际控制的产能达到4万吨/年,为全球最大钒产品制造商。公司兼具硫酸法和氯化法制备钛白粉两大类工艺,硫酸法钛白粉产能22万吨/年、氯化法钛白粉1.5万吨/年,是我国第三大钛白粉生产企业。公司地处攀西,依托攀钢集团,占有资源优势和技术支持。

    钒价大涨,推升公司盈利11月1日,螺纹钢新国标正式实施,倒逼钢厂改用添加合金方法来提升强度,从政策层面保证了钒产品需求的提升。供给侧,受环保影响,石煤提钒生产受限,同时钢渣进口受限,产量难有释放。供需两端同时发力,钒产品供不应求,截至11月1日,四川地区片钒价格已达48万元/吨,较年初的14.5万元/吨,价格涨幅超过2倍。从中短期看,行业供不应求局面难有改变,钒价或保持高位。攀钢钒钛生产钒产品所用钒渣来源于集团,采用成本加成定价方式,采购价格变动较小,因此利润大部分集中在上市公司层面,盈利出现爆发式增长。

    钛白粉制造技术日趋成熟,发展潜力大攀钢钒钛兼具硫酸法和氯化法制备钛白粉两大类工艺,硫酸法技术已成熟,独特的高温碳化+低温氯化提钛技术也已打通,毛利率水平稳步向行业领先企业靠拢。钛白粉行业受益于房地产景气,需求旺盛,价格稳定,行业盈利稳定。

    钛产品是公司重点发展方向,随着产品技术的完善,盈利水平的提升以及产能的扩大,公司在钛产品行业的话语权有望不断提升。

    风险提示环保限产对公司生产造成影响;钒钛产品价格大幅下滑。

    公司每股合理价值在5.1元~6.2元我们预计18/19年攀钢钒钛营业收入为155.05/180.58亿元,实现归母净利润39.66/56.80亿元,折合每股收益0.46/0.66元。通过多角度估值分析,我们认为: 公司每股合理价值在5.1元~6.2元, 相对于公司目前股价溢价29.1%—57.0%,首次覆盖给予“买入”评级。