一心堂18年业绩预告修正点评:全年业绩预告修正,扣非保持较快增长

事件:

    公司发布2018年度业绩预告修正公告,原预告18年全年归母净利润同比增长0~40%,现修正为同比增长15~35%。

    点评:

    全年业绩预告修正归母净利润同比增速中值为25%,符合预期。公司18M10末门店数达5547家,相比18M9期末新增76家,若18M11-12平均单月新增门店70~80家,预期公司到年底门店数可达约5700家,相比17年末同比增长12.5%。从营收数据来看,公司18M10零售收入同比增长20.5%,相比18Q3单季度营收同比增19.3%继续提升。我们认为公司在云南大本营和海南、广西等领先市场的经营继续保持稳健,而在川渝等新兴市场则持续改善,推动公司销售增速继续提升。尽管新开门店速度加快,但新开店占总门店比例在15%以内,对公司利润影响较小。我们认为该净利润预告调整也较为合理。

    若取修正后预告中值,公司18年扣非净利润同比增约34%。公司17年扣非净利润约3.89亿元,非经常性损益约3400万元主要是没收的定增定金近3300万元。18Q1-3公司非经常性损益约为342万元,主要由理财收益贡献383万,预计全年理财收益为511万,其余资产处置损益和政府补助更偏一次性影响,估算18Q4可新增109万元非经常性损益(扣除云南地区所得税15%),则全年非经常性损益约为451万元,取修正预告后全年扣非归母净利润同比增长25%的中值,则扣非归母净利润应为5.24亿元,同比增长约34.7%,继续维持18Q1-3近34.5%的扣非净利润增速。

    业绩快速增长预期不变,维持“买入”评级维持公司18~20年EPS为0.93/1.15/1.39元,同比增长25%/24%/21%,现价对应18-20年PE为24x/19x/16x。公司为药店行业龙头之一,具有稳定产生现金流的云南大本营市场,并积极拓展川渝和华南等潜力成长市场。业绩快速增长预期不变,维持“买入”评级。

    风险提示:

    并购整合不顺风险;省外扩张低于预期;个人账户取消风险。