基础化工行业三季报总结:传统淡季行业景气下滑,油价下行四季度或承压

2018年3季度基础化工行业整体情况

    2018年3季度整体净利润环比下滑,利润率维持较高水平。三季度是基础化工行业传统淡季,2018年三季报,整个基础化工行业上市公司实现营业收入12943亿,同比+28.4%,归母净利润526亿,同比+43.6%,环比-13.31%。毛利率和净利率分别为25%和8.2%,维持历史较高水平;行业在建工程为1677.46亿元,环比-45.6%;资产负债率为51.07%,处于历史较低水平;经营性现金流为1289亿元,同比+39.8%。

    钾肥、民爆、氟化工等板块表现突出。(1)钾肥:Q3营业收入同比+57.6%,环比-8.7%;净利润同比+115%,环比+158%,毛利率54.7%,环比+28.6pct。2)民爆:Q3营业收入同比+12.9%,环比+178%;净利润同比+243%,环比+83.5%,毛利率31.5%,环比-1.4pct。(3)氟化工:Q3营业收入同比+57.6%,环比-8.7%;净利润同比+113%,环比-13.4%,毛利率26.4%,环比+3.2pct。

    细分领域小行业龙头业绩增速强劲

    部分细分领域受益于自身良好供需格局业绩增速强劲。如受益于环保及下游细分领域热敏纸业市场需求旺盛,作为热敏染料小行业龙头股,建新股份(300107)全产业链优势凸显,三季报归母净利润同比+1347%;在环保新常态下,青松股份(300102)龙头地位愈发稳固,主要竞争对手陆续出清,目前是国内乃至全球合成樟脑龙头,三季报归母净利润同比+285%。

    油价持续回落,需求疲软,四季度板块或整体承压

    行业维持“中性”评级。受美国原油库存持续增长以及opec产油量大幅提升(10月opec产量达到3333万桶/日,创减产协议以来的最高纪录,其中沙特达到1068万桶/天,创历史新高)影响,国际油价持续回落,布油跌回70美金/桶附近,需求疲弱,叠加前期高价库存积压,化工板块整体承压,行业维持“中性”评级。

    投资建议

    受需求不振影响,化工板块三季报业绩环比普遍回落,叠加油价出现持续回调,四季度业绩持续承压,行业整理维持中性评级。当前时点我们看好供需格局持续改善,量价具备强支撑,受油价波动影响较低的子行业品种,如氟化工/磷化工。个股方面推荐巨化股份(600160),公司是国内氟化工行业龙头,核心制冷剂产品淡季不淡,价格持续坚挺,原材料萤石、氢氟酸价格上涨有望持续提振制冷剂价格,三季报业绩大超预期,此外非制冷剂业务经营持续改善,当前动态估值8倍左右已是历史最低,强烈推荐;受上游焦炭和石墨电极价格上涨影响,黄磷价格触底反弹,目前价格达到15600元/吨,同时磷酸一铵价格也持续走高,建议关注新洋丰(000902),公司目前800万吨磷复肥产能及180万吨磷酸一铵产能,直接受益于磷肥产业链价格上涨;涨价品种如青松股份(300132)持续受益于合成樟脑市场格局优化带动产品价格上涨维持买入评级;此外建议关注三季报超预期的广汇能源(600256),四季度受气荒影响,LNG价格有望突破同期新高。

    风险提示

    原油价格波动、汇率波动、需求不达预期