汽车行业:10月车市依旧低迷,新能源销量超预期

事件:

    乘联会发布数据:10月乘用车批发销量下跌13%,新能源乘用车销量上涨85%。

    点评:

    10月批发销量同比-13%,环比-0.2%,符合预期。零售销量(195万辆,同比-13.2%)弱于批发销量(202万辆,同比-12.7%),说明目前终端库存还在增加。结构上MPV 和SUV 下降明显,10月SUV 批发增速下探,本月同比-15%(上月-10%)。MPV 同比大幅下滑23%,累计同比下滑15%。10月轿车情况好于行业,但增速仍为负数,为-9%。今年10月份汽车销量数据在传统旺季依然延续低迷状态,主要是因为——1)社会消费能力不足、2)17年后半段销由于购置税优惠即将退出,带来的提前消费,使得去年四季度基数较高。我们预计今年最后2个月同比会在-12%左右,全年累计销量-3%左右。

    车企分化,龙头集中度微升。上汽总销量60.2万辆,同比-8%,其中上汽自主+16%,通用-9%,上汽大众-7%,吉利总销量12.9万辆,同比+3%。

    10月新能源乘用车销量11.7万台,同比大增85%,环比上量19%,超出我们此前10万辆的预期。其中PHEV 在比亚迪、上汽的带动下增速近100%,BEV 增长75%保持高增速。截至10月累计销售新能源乘用车72万辆/+92%,全年大概率实现94万辆,同比增长69%,远高于上半年市场预期。

    投资建议:

    去库存步入后期,低估值蓄势待发。我们策略思路将从“抓大放小”转向“核心成长”,经历2018年估值大幅下行,成长个股10倍PE 具备20%增长潜力PEG 仅为0.5的优质龙头,大面积出现。政府刺激和中美争端明朗,盈利低谷或至,若盈利反转,则板块估值有望回升。看好【上汽集团、广汽集团、吉利汽车、长城汽车】。新能源汽车重点关注产业链【旭升股份、三花智控(家电覆盖)、银轮股份、中鼎股份】。

    风险提示:汽车景气度低于预期,新能源汽车政策调整幅度过大等。