财富证券:对十月政治局会议的点评

事件:10月31日,中共中央政治局于北京召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 解读:对于此次会议我们主要从五个方面进行解读:

    第一,强调经济下行压力加大,未来“稳增长”的政策力度有望加大。本次会议直接指出“经济下行压力加大”,并提到部分企业经营困难较多,长期积累的风险隐患有所暴露,外部环境也发生深刻变化。这表明,在内忧外患的宏观背景下,四季度国内经济增长继续下行的概率明显加大。本次政治局会议鲜明地指出这一点,既是与市场提前做一个沟通,让市场形成一定预期;亦指明未来货币财政政策的首要目标仍然是稳增长。我们认为后续虽然在美债上行、美元指数升高的压力下,国内利率水平向下空间不大,但整体流动性水平依旧将维持合理充裕,且未来有望重点在疏通货币政策传导机制上下大功夫。同时,展望后续最有可能实现“稳增长”的发力方向,依然主要落在基建和财政“减税”对投资、消费的刺激。

    第二,增加纾解民企困境的要求,后续关注民企融资松绑及减税。本次会议新增了研究解决民营企业困难,支持民营企业发展的内容,这既是排解经济运行中的风险点,亦是国家提高市场活力,实现经济由“高速度”向“高质量”发展的内在要求。民企面临的困境:一是盈利困难,二是融资难融资贵。后续,央行有望继续加大力度疏通货币政策传导,各机构部委有望发挥“几家抬”合力,提高民企金融可及性;同时,财政“减税降费”的力度有望扩大。

    第三,首次新增“资本市场改革”要求,后续政策红利值得期待。我们认为鼓励支持新兴经济、民营经济发展,需要充满活力、高效的资本市场支持,在经济转速换挡的新常态下,对于资本市场融资作用的依赖度在提升。

    第四,对改革开放的表述由“推进”改为“加大”。表明后续国内改革开放的政策力度有望进入加速期,我们认为这既是有效应对外部经济环境变化的正确选择,亦是继续吸引外资、积极有效利用外资的要求。

    第五,未重点提及房地产调控和防范化解金融风险。我们认为在“稳增长”压力加大、企业经营困难加大的背景下,房地产调控后期加大力度收紧的概率在减小,但亦不会大规模的松绑;而金融去杠杆的力度整体依然是趋稳趋缓的态势。

    风险提示:宏观经济下行过快、政策变动风险