食品饮料行业月度报告:整体业绩增速放缓,关注子行业龙头

10月份食品饮料大幅下跌,子板块PE均低于历史均值。10月份沪深300跌幅7.10%,食品饮料跌22.08%,跑输沪深300指数14.98个百分点,在申万28个一级子行业中排第28位,三级子行业10月份均下跌且跑输沪深300指数。目前食品饮料板块PE(历史TTM_整体法)为21倍,较前期大幅下降,相对全部A股的估值溢价为70%。历史平均的食品饮料板块PE为28倍,相对全部A股历史平均PE的估值溢价为71%。所有子板块的PE均低于历史平均值。

    三季报行业营收与净利降速增长,毛利率稳步提升。2018年1-9月,食品饮料板块共实现营业总收入4446.57亿元,同比增长13.78%,增速较上年同期降低2.70个百分点;实现归母净利润774.64亿元,同比增长23.44%,增速较上年同期降6.6个百分点。销售毛利率为48.82%,同比提升2.65个百分点;销售净利率18.27%,同比提升1.7个百分点。

    投资建议。从三季报反映的情况来看,受宏观经济波动、整体消费走弱以及前期高基数等因素影响,食品饮料行业业绩增速有所放缓,部分公司业绩低于预期。虽然营收和净利降速增长,但行业整体毛利率与净利率依然在稳步提升,基本面依然稳健,维持行业“同步大市”的评级。白酒行业增速放缓,进入周期性调整期,但长期来看仍能维持两位数的增长,且经历一轮急跌,不少基本面良好的标的配置价值凸显,推荐关注高端龙头贵州茅台(600519.SH),以及渠道力强、业绩稳健增长的次高端品牌洋河股份(002304.SZ)、舍得酒业(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ);调味发酵品受益于行业集中度提升,盈利能力改善,龙头企业更能通过提价以及规模效应打开盈利空间,推荐关注海天味业(603288.SH)、恒顺醋业(600305.SH);食品综合板块内公司基本面分化,推荐关注基本面稳定、未来发展路径清晰,且对上游议价能力强的细分子行业龙头绝味食品(603517.SH)、涪陵榨菜(002507.SZ)。

    风险提示:食品安全风险;业绩不如预期风险;市场风格变化风险。