中油工程公司动态点评:业绩和订单有望持续改善

事项:公司发布2018年三季报,1-9月份营业收入343亿元,同比+9.78%,归母净利润5亿元,同比-0.47%,经营活动产生的现金流量净额47亿元。第三季度实现营业收入130亿元,同比+5.60%,归母净利润4亿元,同比扭亏,单季度环比大幅增长+170.05%。

    三季度报告业绩符合预期,财务稳健,业绩有望逐步反转:第三季度实现归母净利润4亿元,大幅改善,符合预期。三季度末在手货币资金291亿元,基本无有息负债,经营性现金流净流入47亿元,财务稳健,有望受益人民币贬值,全年财务费用有望继续大幅下降,毛利率有望逐步提升,业绩有望迎来逐步反转。

    国内油气建设补短板,新签订单有望提速:国内天然气需求增速有望显著加快,天然气工程建设属于补短板范畴,公司是国内天然气各类工程建设的主力军,国内“稳油增气”力度加大,国内炼化基地建设有望进入高峰期。1-9月累计新签合同额483.73亿元,已中标未签合同111.20亿元,已签订未生效合同103.40亿元,未来有望显著受益行业高景气,订单继续改善可期。

    投资建议:公司所处的行业有望迎来景气区间,公司市场地位独特,背靠中石油,供应链管控能力突出,有望度过2016年低价合同造成的负面影响,有望逐步迎来业绩反转,根据我们模型假设测算公司2018-2020年营业收入分别为618亿元、700亿元、806亿元;归母净利润分别为9.93亿元、12.79亿元、19.43亿元(2018年、2019年、2020年相关测算均按美元汇率兑人民币6.85元假设),公司产业地位强势,资产质量较为优异,流动资产占总资产的比例高达90%,公司成功入选MSCI指数,我们继续给予公司评级“强烈推荐”。

    风险提示:油价长时间大幅下降且处于低位;工程材料价格剧烈波动;海外业务拓展不及预期的风险;国外政局和经济动荡的风险;行业竞争状况恶化;汇率大幅波动带来的风险等。