国睿科技:收购14所优质资产,公司核心平台地位凸显

1.事件

    公司发布重组预案,拟11.78元/股向十四所等交易对象发行5.78亿股购买国睿防务100%股权、国睿信维95%股权和国睿安泰信59%股份(作价68.46亿)。同时配套融资不超过6亿元,用于补充上市公司流动资金和交易对价等。

    2.我们的分析与判断

    (一)标的资产盈利能力强,将显著增厚公司业绩

    公司此次收购的三个标的总作价68.46亿元,对应2017年静态市盈率14.75倍,对应2019年动态市盈率19.64倍,估值相对合理。标的公司2019-2021年业绩承诺归母净利润分别为3.49亿、3.79亿和4.49亿,盈利能力较强,其中国睿防务主要从事国际化经营为导向的雷达产品研制、生产和销售,三年业绩承诺占比分别为85.6%、83.5%和83.2%,盈利能力突出。考虑到购买资产和配套融资的稀释,经大致测算,此次重组将增厚公司2019年EPS约0.17元,整体业绩提升显著。

    (二)扩展雷达产品线+整合智能制造板块,实现主营业务升级

    本次交易完成后,公司通过收购国睿防务将实现雷达产品线的扩展,有助于更好的发挥技术优势,形成规模效应和协同效应。通过收购国睿信维和国睿安泰信进一步整合14所智能制造板块优质资产,围绕电子领域和信息化、智能化应用方向形成智能制造解决方案提供能力以及更加合理的产业布局。本次交易有望推动公司优势产业集聚式、复合式、国际化发展,实现公司主营业务升级。

    (三)背靠中电14所,公司核心平台地位尽显

    中电14所十四所是国防电子信息行业骨干研究所,主要从事高端雷达装备和信息化装备的研发、制造和销售,经营体量是上市公司数倍。我们认为此次并购重组标志着14所自国睿微波器件和恩瑞特公司借壳高淳陶瓷以来,资产证券化运作的重启。未来随着事业单位改制配套政策的陆续落地,公司作为14所的核心上市平台,将显著受益于其资产证券化率的提升。

    3.投资建议

    假设标的资产2019年并表,预计公司2018至2020年备考归母净利润分别为1.15亿、5.09亿和5.79亿,备考EPS为0.18元、0.41元和0.46元,当前股价对应PE为84x、37x和33x,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:重组进展不及预期的风险。