贵金属周报:South Deep拟罢工,扰动金价及黄金股

类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢鸿鹤 日期:2018-11-08

行情回顾:周内,宏观预期边际好转,中美贸易有重启谈判迹象,美股三大指数收涨幅度均在2%以上;国内在政策预期呵护之下,二级市场表现亦可圈可点,特别是11月1日,民营企业座谈会对修复市场预期起到积极作用,次日上证综指上涨2.7%。具体来看,周内COMEX黄金环比前周下跌0.1%至1234.6美元/盎司;白银价格环比前周上涨0.3%至14.7美元/盎司;SW黄金指数在权益市场避险情绪弱化作用拖累下,涨幅居于有色板块末位,收于5496点,环比前周上涨1.3%,跑输有色板块3.6个百分点,跑输上证综指1.7个百分点;从个股表现来看,银泰资源周内涨幅最大(+6.6%),紫金矿业涨幅居后(-0.3%)。

    【本周焦点】:SouthDeep拟罢工,扰动金价及黄金股n【焦点解析】:1)发生了什么?11月1日,美通社讯,全球第4大矿金生产商金田公司(GoldFields)工会发布通知,拟于当地时间周五下午开始罢工(根据南非劳动法,工会必须提前48小时通知其罢工意图),罢工将对生产造成不利影响,但Southdeep并未明确罢工时长。2)为何罢工?该矿约80%员工为工会成员,罢工原因在于抗议裁员,SouthDeep需裁减约1,100名员工,并于2018年10月31日向这些员工发送裁员信,此外,将减少约420人的短期工。3)影响有多大?SouthDeep为GoldFields在南非的唯一在产矿山,年报数据显示,2017年GoldFields集团公司实际产金2.16Moz(约合67.18吨),同比增长0.5%,其中,SouthDeep产量为281koz(约合8.75吨),约占GoldFields年度产量的13%;而从全球占比来看,约占2017年全球矿产金产量(3247吨)的0.3%,如包括回收金,则占比约为0.2%。4)占比并不大,如何理解对板块的催化作用如此明显?从前述数据可知,罢工涉及到的全球产能占比并不大(不足千分之五),且未明确具体的罢工-停产周期,之所以能够对板块形成明显催化,我们认为,原因在于目前避险情绪仍未明显消退的情况下,供给端扰动被放大,进而导致金价和黄金股反应明显。实际上,如果没有突发事件,在持续高位运行的美国真实收益率以及美元指数的影响下,COMEX黄金10月31日收盘价已回落至10月初上涨前水平。而从历史上看,黄金商品属性同价格的相关性也并不十分明显,此次事件的催化作用也侧面印,当前黄金板块仍然较为敏感,事件(包括宏观或产业)对于板块情绪的催化不可小觑。

    高频数据跟踪:1)周内,美国10年国债TIPS继续高位运行于1.02-1.10区间,仍是当前金价的核心压制因素;2)黄金ETF持仓量(SPDR+iShares)较前周上涨约9吨,涨幅有所走扩,但年初至今仍呈下降趋势,长线投资者未大规模加仓;3)COMEX黄金非商业多头持仓从19.3万张回落至16.9万张,同时非商业空头持仓从16.3万张减至15.6万张,净多头于前周触底反弹后再次下行。

    宏观“三因素”总结:1)中国,10月PMI回落,4Q外需或将继续承压,民营企业座谈会进一步释放呵护经济、稳定增长的政策信号,后续可期;2)美国,10月ISM制造业指数不及预期,虽仍处扩张区间,但贸易摩擦影响或将逐步体现;3)欧洲,10月通胀率升至2012年以来最高水平,但内部结构性矛盾依然突出,经济整体仍疲弱。

    投资建议:按照我们的框架,决定金价以及黄金股中长期走势的是美国真实收益率,而避险情绪带来的是波动的机会。1)短期来看,美国经济仍将延续强势,12月进行年内第4次加息仍为大概率事件(利空),而权益市场波动会对金价、金股产生催化作用(利多),目前仍处于波动行情通道,类似于今年年初。2)中长期看,美国税改效应对经济拉动作用边际弱化,同时,加息以及贸易摩擦等对美自身影响或将逐步体现,真实收益率或存趋势下行的可能,从时间节点上看,2019Q1需重点关注。3)建议关注:山东黄金、中金黄金、湖南黄金、银泰资源等。

    风险提示:宏观经济波动带来的风险;美国经济超预期走弱带来的风险。

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