中顺洁柔三季报点评:业绩呈稳健态势,渠道稳步下沉

业绩稳步增长,渠道空间仍很大。

    公司单Q3实现收入14.95亿,同比增长21.65%,实现利润1.13亿,同比增长25.31%。公司的收入、利润已连续三年实现增速超过20%的增长,业绩保持较快增长的态势。单Q3扣非利润增长13.68%,这主要是受到会计政策变更,一些财务收入计入到非经常性损益,影响单三季度扣非利润约1000万。在渠道方面:经销商已达2100个,比年初增长了400个。华中、华东及华北薄弱区域网点数量快速增加,GT渠道开拓开始发力。但目前还有近一半以上的县级区域渠道还未覆盖,未来增长潜力巨大。

    财务指标整体健康,经营现金流持续好转。

    前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为18.82%(同比-1.17pct)、3.61%(同比-1.81pct)、1.1%(同比+0.99pct),公司前三季度期间费用率为23.53%(-2.89pct),经营效率稳步上升。

    货币资金方面本报告期末较2017年末减少5.3亿元,下降48.89%,主要系偿还8.3亿发债所致。应收账款本报告期有7.07亿,比年初增加18%,但低于收入增速。前三季度经营活动产生的现金流量净额较2017年同期减少4.08亿,下降111.49%,这主要系本报告期支付材料款增加所致。但分季度来看:单Q3实现经营现金流净额2.63亿,比Q1(-2.09亿)和Q2(-0.95亿),经营现金流状况持续好转。

    “回购+增持”,彰显管理层对公司发展信心。

    公司拟采用集中竞价交易方式回购公司股份,本次回购资金总额在8,000万元-20,000万元,全部为公司自有资金或自筹资金,回购股份的价格不超过9.5元/股。公司实控人从今年3月开始,已累计增持8次,目前邓冠彪先生个人直接持有公司股份495.7万股,占公司总股本的0.3853%。这充分说明了管理层对公司中长期发展的信心。

    盈利预测及估值。

    预计:2018-2019年公司分别实现营业收入57.6亿元、70亿元。同比增长24.2%、21.5%。实现归母净利润4.4亿元、5.5亿元,同比增长26.1%、25%。实现EPS分别为0.34元、0.43元。对应当前估值PE分别为20.6倍和15.8倍。