光线传媒:业绩符合预期,看好公司中长期发展

前三季度净利润同比增263.70%,业绩符合预期。公司公布2018年前三季度业绩:实现营业收入12.85亿元,同比下滑17.05%;归母净利润22.85亿元,同比增长263.70%,对应每股盈利0.78元,与业绩预告区间一致,符合预期。其中第三季度,单季实现营收5.64亿元,同比增长8.50%;归母净利润1.78亿元,同比下滑21.76%。业绩大幅增长主要得益于:(1)报告期内上映了九部影片,2017年上映并有部分票房结转到本期的影片两部,总票房为70.7亿元;电视剧收入也较去年同期大幅增长。(2)公司出售新丽传媒产生的投资收益,前三季度非经常性损益为18.91亿元。

    公司毛利率大幅提升。三费方面,前三季度主要由于不再合并浙江齐聚科技有限公司、北京捷通无限科技有限公司报表,销售费用、研发费用分别同比减少96.05%、减少78.53%;计提债券利息增加导致公司财务费用同比增加115.41%。从毛利率上看,公司毛利率为40.34%,同比提升4.23个百分点。

    积极进行产业投资,完善内容领域布局。公司主营业务以内容为核心,覆盖影视剧、动漫、音乐、文学、艺人经纪、戏剧、衍生品、实景娱乐等领域。产业投资能力突出,报告期内,公司出售新丽传媒产生投资收益为22.05亿元,占前三季度利润总额83.27%。公司为做大做强内容领域,不断开展重大投融资及产业布局,报告期内,公司以自有资金3000万元,取得蓝白红影业6.25%的股权;公司孙公司彩条屋以3999.62万元认购大千阳光20%的股份,将有效整合上下游资源,完善内容产业布局,增强公司的竞争力。

    看好行业中长期发展,公司有望持续受益。从中长期角度来看,影视行业优质内容的价值势必显现。近年来电影产业发展保持了良好态势,国家统计局数据显示,2018年1-9月全国电影票房累计将近490亿元,同比增长14.9%,预计全年票房收入将首次突破600亿元,较2017年增长为18%。公司第三季度出品的影片《一出好戏》、《悲伤逆流成河》取得了较好的票房成绩,后续储备项目包括《昨日青空》、《叶问外传:张天志》、《三体》和《保持沉默》等影片,有望对公司全年业绩形成有力支撑。目前公司已成长为影视领域极具竞争力的企业,随着行业结构优化升级,市场集中度提升,公司有望持续受益。

    盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.83元、0.44元和0.54元,对应的动态市盈率分别为8倍、16倍和13倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示:政策及监管环境风险;影视剧销售不及预期风险;并购整合不及预期风险。