非银行金融行业:市场震荡下行,券商业绩下滑明显

1.事件

    截至11月7日,35家上市券商中已有30家披露2018年10月财务数据。

    2.我们的分析与判断

    简单加总合并口径测算,上市券商110月单月实现营业收入90.86亿元,环比下滑37.53%;剔除未披露去年同期业绩的券商2后,实现营业收入合计82.15亿元,同比下滑44.94%。净利润方面,单月实现净利润合计23.67亿元,环比减少54.3%;剔除未披露去年同期业绩的券商后,实现净利润合计19.60亿元,同比下滑66.81%。月末净资产合计11684.02亿元,与上月基本持平。华泰证券、中信证券和国泰君安的净利润居行业前三甲,分别实现净利润4.47亿元、3.89亿元以及3.13亿元。

    受外围市场下跌影响,A股主要指数下挫,压制券商各项业务表现。受政策利好密集发布影响,下半月成交回暖,成交额环比回升,10月沪深两市股基累计成交金额5.96万亿元,环比回升3.72%,日均成交额3313.51亿元,环比回升9.48%。投资者避险情绪依旧浓厚,两融业务规模下滑。两融余额下滑至7701.93亿元,环比下降6.38%。股、债融资规模双双下滑。月股权融资规模合计267.23亿元,环比减少45.38%,其中IPO5家,募集资金98.71亿元,环比减少24.57%;增发10家,募集资金133.75亿元,环比减少57.14%。债券承销规模合计5465.57亿元,环比减少24.87%。投资交易业务方面,债券市场企稳,10月中债总全价指数上升0.86%;股票市场震荡下行,10月上证综指回落7.75%,沪深300下跌8.29%,自营业务表现承压,预计拖累10月业绩表现。

    3.投资建议

    政策拐点显现,多项维稳政策密集出台,市场化方式纾解股票质押风险,引导长期资金入市,提振市场信心,市场反弹企稳。运用市场化方式化解股票质押风险,有助修复前期资产质量扰动对板块估值的压制,助力板块估值提升。当前板块1.27XPB,大型综合券商1.19XPB,估值处于历史偏低位置,防御与反弹攻守兼备。我们持续看好龙头券商配置机会。个股方面,持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。

    4.风险提示

    市场波动对业务影响大。