电子行业专题报告:行业毛利率及净利润略降,个股业绩分化明显

类别:行业研究 机构:广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员:肖明亮 日期:2018-11-08

我们从市场表现与估值、行业、个股三维度分析电子行业2018Q3季报披露情况:

    PCB板块跌幅最小,声学器件跌幅最高。市场表现上看,电子板块年初至今下跌36.75%,位列申万28行业第26名。我们对电子行业232家企业进行产业链划分,电子各板块从年初至今均处于下跌状态,PCB板块跌幅最小,声学器件跌幅最高。个股涨跌幅前五排行榜显示,涨幅榜前五公司营收利润均表现出高速增长态势,而跌幅榜前五公司利润同比增长均下降,且跌幅前两名有股权质押风险。

    估值下降幅度上光学器件与分立器件排名靠前。估值上看,电子板块当前整体市盈率26倍,近五年平均市盈率50倍,估值下降幅度位列申万28行业第4名。从产业链划分上看,除了锂电池产业链当前估值高于近5年平均市盈率,其余板块均低于近5年平均市盈率,估值下降幅度上光学器件与分立器件排名靠前。从近3年平均股息率角度,电子板块平均为0.55%,位列申万28行业第24名。

    电子板块整体营收稳步增长,利润及毛利略微下降。行业分析上看2018Q3电子板块整体营收5658.16亿元,同比增长23.75%,归母净利润275.33亿元,同比下降3.12%,毛利率为5.71%,同比下降1.41pct。从营收、利润及毛利上看,15个板块中2018Q3营收同比下降板块有:磁性材料、声学器件板块;利润同比下降板块有:LED产业链、分销厂商、集成电路、面板产业链、声学器件;营收增长及盈利能力较好板块有:PCB产业链、被动元件、锂电池产业链等。

    个股业绩分化,LED、电子零部件制造、集成电路业绩分化尤为明显。个股分析上看,我们通过营收增速与扣非归母净利润两维度分析。其中35家企业前三季度营收与归母净利润同比增速均大于30%,集中在LED产业链(5家)、PCB产业链(4家)、设备材料(4家)、电子零部件(4家)、集成电路(4家);39家企业营收与归母净利润同比增速均小于0%,集中在LED产业链(8家)、面板产业链(5家)、电子零部件制造(7家)、集成电路(6家)。可见在LED产业链、电子零部件制造、集成电路业绩分化尤为明显。

    业务结构优化及外部环境影响是业绩变化主因。我们按照扣非归母净利润进行排序,并总结业绩变化原因。79家企业利润高速增长(大于30%)企业主要受业务结构优化、市场需求稳健、精控成本费用、汇兑收益影响所致。90家企业利润下降(小于0%)主要系:1)外部环境影响,出口业务受中美贸易战及汇率波动影响;2)市场竞争加剧;3)融资规模增长,利息支出增加;4)原材料成本上涨;5)产能处于爬坡状态,良率较低。

    投资标的:基于个股业绩分化,我们重点关注市场需求稳健及深耕大客户相关龙头企业,包括北方华创(002371.SZ)、欧菲科技(002456.SZ)、大族激光(002008.SZ)等企业。

    风险提示:政策变化风险;市场情绪低于预期风险;公司基本面不及预期风险;

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