中金环境三季报点评:业务结构调整致三季报增速放缓,关注危废板块拓展

下调EPS,维持“增持”评级。受外部环境影响公司调整战略发展思路,未来将收缩PPP等环保工程业务,我们下调公司2018~2020年净利润至7.8/8.2/9.2亿元(原预测9.1/11.2/13.9亿元),EPS为0.41/0.42/0.48元(原预测对应分红后0.47/0.58/0.72元),按照目前环保板块12.8倍市盈率,给予公司5.25元目标价,维持“增持”评级。

    金山环保剥离影响业绩,主要板块仍平稳增长。公司发布三季报,前三季度收入31.26亿元增21.46%,归母净利5.03亿元增13.14%,扣非净利4.38亿元增2.15%,金山环保2017年底从上市公司体系内的剥离对业绩增长影响较大(金山2017Q3利润1.8亿元),剔除出售金山环保投资收益影响后,母公司和华宇前三季度增速约为22%,增长仍然稳健。

    危废板块为未来核心看点,等待产能扩张落地。子公司金泰莱三季度处理品类优化停产检修对业绩略有影响。今年相继签署安徽15万吨/年、唐山10万吨/年水泥窑协同处置危废项目。环保督查常态化后危废处理仍为环保最景气子版块,水泥窑协同具备成本低、投产快、利润率高优点,未来投产后将进一步提升利润规模和盈利能力。

    员工持股倒挂,大力回购彰显对价值认可。当前股价已经大幅跌破员工持股(9.90,-65%)和董事长倡议员工增持(6.31,-45%)价格,目前股价对应2018年PE仅为8.5倍,公司10月13日公告拟不超过5.5元/股回购1~3.5亿元也彰显了对当下价值的认可。

    风险提示。传统制造业拖累业绩,项目运营风险,PPP回款风险。