常宝股份2018年三季报点评:业绩符合预期,油气投资回暖助力业绩增长

维持“增持”评级。公司2018年前三季度实现营收40.02亿元,同比升61.92%;归母净利润3.68亿元,同比升285.94%,公司业绩符合预期。公司三季度单季营收15.1亿元,同比升55.97%;前三季度归母净利润分别为0.47、1.59、1.62亿元。基于油气投资景气的持续,上调公司2018-2020年EPS为0.52/0.62/0.68元(原0.51/0.53/0.60元),维持公司目标价9.97元,维持“增持”评级。

    公司盈利能力持续提升,销售净利率创上市以来新高。2018年前三季度,公司销售净利率10.16%,创下公司2010年上市以来的新高,我们认为这主要是由于下游复苏使得公司产品毛利率上升,而公司医院板块业绩的逐步释放也使得公司净利率抬升。公司2018年前三季度ROE达到9.54%,较2017年上升5.68个百分点,预期随着油气投资的回暖,公司盈利能力持续提升。

    资产负债表持续稳健。公司资产负债率上升4.96百分点至35.2%,但负债的上升项均为应付账款,公司资产负债表保持稳健。我们观察到公司前3季度利息收入大于支出,且公司有息负债较少,预期公司财务费用持续处于低位。

    油气开采行业竞争格局优化,公司竞争优势明显;伴随公司高端产线落地,公司业绩将逐步释放。由于前期油气投资下行使行业供应商减少,油气管道行业竞争格局优化。油套管行业认证周期较长,进入壁垒较高,公司为油管、套管行业龙头,随着油气投资持续回暖,公司将持续受益。同时,公司准备建设42.5万吨高钢级油气开采用管加工产线,将持续为公司贡献业绩。

    风险提示:油价下跌风险;公司新增产线进度不及预期。