港股消费行业周报:消费板块涨幅好,万洲国际Q3表现低于预期

上周行情追溯:上周(2018. 10. 29-11.2)恒生指数周内上涨7.16%,其中恒生国企指数上涨6. 25%。恒生小型股指数当周上涨6.72%,恒生大型股指数当周上涨7. 80%。消费品制造业指数当周上涨9.20%,消费者服务业指数当周上涨10. 34%。

    行业新闻及重点指标跟踪:上周部分农产品价格各有涨跌,玉米价格周环比上涨0. 54%,猪肉价格周环比下跌0.57%,白条鸡价格周环比下跌3. 45%,10月下旬国内生鲜乳价格3.52元/公斤。棕桐油价格周环比下跌1. gg%,同比跌21. 24%,豆油价格周环比下跌2.4g%,同比下跌11. 11%。包材价格中,PET价格周内环比下跌4.5g%,纸箱价格周环比下跌3. 10%。棉花价格指数周环比下跌1.20%,同比跌1.30%:纱线价格指数周环比下跌0.4%,同比跌0.26%。

    本周观点:上周恒生指数涨幅较好,市场整体表现超预期,消费品制造业及服务业上周整体跑赢大盘。我们看好必选消费品特别是制造业在国家政策鼓励下的稳健发展,并持审慎增持观点:蒙牛乳业( 2319. HK)、万洲国际( 288. HK)及达利食品(3799. HK)仍是我们该逻辑下的核心推荐,从可选消费板块来看,我们对申洲国际( 2313. HK)、安踏体育( 2020. HK)仍维持审慎增持评级。此外,万洲国际(288. HK)发布Q3业绩:三季度整体表现低于预期,四季度有望好转。从中国业务看,四季度成本趋稳,销量有望实现单位数增长,预计四季度肉制品盈利状况相对乐观。从明年看,非洲猪瘟可能导致猪肉价格上涨,公司将不断推出高端新品以及提价帮助营业利润率改善;但预期生鲜肉利润率有下降压力。总体预计明年利润率平稳。从美国业务看,由于猪肉价格较低,肉制品业务将维持强势;生鲜肉业务有望实现环比改善。随着贸易摩擦问题的推进解决,美国市场对于猪肉价格的预期将不会那么悲观;同时公司持续在物流和工厂进行投入和增效,有望在19年改善盈利能力。

    综合来看,中美贸易摩擦对行业的影响仍有不确定性,非洲猪瘟的影响尚未消除,但已基本反应在股价当中。我们略下调公司2018-2019年EPS预测分别至0. 073及0.080美元,相应下调目标价至6.8港元,相当于2018年11.9倍PE,维持买入评级。

    风险提示:食品安全、恶性竞争、新品不达预期、原材料价格显著变动。