宏发股份:收入与毛利率双双回升,新的增长力量正在形成

业绩摘要:据快报,公司前三季度收入、归上净利润、扣非净利润分别为50.53亿元、5.88亿元、5.53亿元,分别同比增长12.03%、0.87%、-2.74%;其中,Q3收入、归上利润、扣非利润分别为16.98亿元、2.21亿元、2.09亿元,分别同比增长14.56%,22.99%、23.15%,业绩超预期。

    3季度收入、毛利率双双回升:2018年Q1-3收入同比增速分别为18.6%、4.6%、14.6%,3季度收入较强复苏,我们判断主要系:1)汽车、电力等板块增速均转正;2)高压直流进入交货旺季,海外部分客户开始上量,3季度增长预计55%左右;3)低压电器经过长期打造,海外开始突破,制造产能也陆续投运,预计出货量增长50%以上。公司3季度毛利率同比提高1.2个百分点,环比提高3.5个百分点,毛利率好转,一方面是汇率影响在减少,Q3公司与汇率相关的汇兑损益、投资收益、公允价值变动中的相关项合计收益已转正,剔除该三变量影响,公司Q3同口径归上利润增长14.4%左右;另一方面,盈利较好的高压直流、低压电器高增长,收入结构在正面改善。

    高压直流、低压电器正在成为新的增长动力。公司目前处在新老业务交替时期,家电产品发展趋稳,电力业务伴随行业复苏与海外拓展有望实现中速增长,汽车还需要开拓新客户。在众多新业务中,高压直流、低压电器已具有全球竞争力,并成功实现了国内外标杆客户卡位或突破,正在进入放量增长的阶段,预计2018年该两项业务合计收入占比接近18%,未来对增长的贡献会更明显。薄膜电容、真空灭弧等业务正在产业化阶段,贡献有望逐步出来。公司正在形成有较多相关性的工业器件业务集群,公司的国内业务仍在扩张,海外布局开始加快,预计与之相关的并购整合也有望提速。

    投资建议:维持强烈推荐评级,维持27-29元目标价。

    风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求,贸易战影响公司对美业务发展。