中国交建:业绩稳健增长,费用率改善,有望受益基建回暖

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:华立 日期:2018-11-07

业绩稳健增长,经营现金流流出增多。2018年前三季度,公司实现营业收入3,285.47亿元,同比增长6.92%;实现归母净利润128.61亿元,同比增长9.66%;实现扣非净利润为102.20亿元,同比增长13.04%;报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-304.25亿元,同比由正转负主要系去年同期收到若干大型项目预付款所致;筹资活动净现金流403.66亿元,同比增加253.34%,主要是偿还债务支付的现金和支付其他与筹资活动有关的现金减少所致。公司稀释EPS为0.74元/股,同比提高10.45%;资产负债率为76.26%,同比下降0.89pct。

    期间费用率改善,净利率提升。2018Q1-3公司毛利率为13.18%,同比稍降0.23pct;净利率为4.07%,同比提高0.13pct。本报告期公司期间费用率为7.86%,同比改善0.27pct。其中,财务费用率为1.45%,同比改善0.47pct;管理费用率(含研发费用)为6.19%,同比提高0.2pct;销售费用率0.21%,基本维持稳定。

    新签合同额小幅下降,基建订单充足。报告期内公司新签合同额5,828.06亿元,同比减少3.99%,主要是上年同期马来西亚东海岸铁路重大合同确认生效,使得同比基数较高所致。公司三季度累计基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别签订合同金额为5,095.29亿元、317.25亿元、370.00亿元和45.52亿元。报告期内公司各业务以PPP投资类项目形式确认的合同额为1,102.37亿元,约占公司新签合同额的19%,公司在设计与施工环节中预计可以承接的建安合同额为1,937.33亿元。

    基建预期回暖。2018Q1-3我国基建投资(不含电力)同比增长3.3%,跌幅收窄。国务院提出加强基建补短板力度,中西部地区基建空间较大,未来基建行业有望回暖。随着“一带一路”和中非合作建设不断进展,公司作为我国最大的对外工程承包商将稳步推进海外业务。

    投资建议

    预计公司2018-2020年EPS分别为1.37/1.50/1.67元/股,对应动态市盈率分别为9/8/7倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期;海外市场波动风险。

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