中国中车:在手订单较年初增长20%以上,提质增效体现中

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣,吴丹 日期:2018-11-07

事件:

    公司公告三季报,2018年前三季度营业收入1353.66亿,同比降低3.77%;归属净利润为75.32亿,同比增长10.61%。

    评论:

    1、收入略有下滑在手订单较年初增长20%以上2018年前三季度收入1353.66亿元,同比降低3.77%,Q3单季收入490.75亿,同比下降5.53%,Q1/Q2单季收入增速分别为-1.99%、-3.19%。收入下降主要系货车机车交付较少,同时主动缩减毛利较低的物流贸易业务。

    1)铁路装备:收入717.17亿,占比53%,维修业务增长20%以上,动车维修增速更快。前三季度动车交付201标列收入403亿增长13.56%;机车交付524辆收入140.98亿同比下降6.28%,客车交付51辆收入37.51亿,同比增长12.34%;货车交付31053辆收入135.08亿同比下降27.42%。其中动车Q3单季确认较少跟增值税变化(由17%下降为16%),各路局需要退票并重新开票中间有较多流程影响会计上确认收入,Q4会进入正常。2)城轨与城市基础设施收入208.55亿元,收入占比16%,同比下降2.02%,交付地铁4160辆,同比增长164辆,收入下降主要是交付的产品结构变化、城轨基建工程收入降低。

    3)新产业收入314亿元,收入占比23%,同比下降6.13%,下降的主要是通用配件收入及新能源汽车(业务剥离至集团)。

    4)现代服务收入113.5亿元,收入占比9.8%,同比降低14.95%,主要系主动收缩物流类低收益业务。

    5)海外业务收入124.21亿,占9.18%,同比下降4.59%。前三季度新签订单2096亿,其中国际39亿美元,截止9月底在手订单2975亿,比年初增长23%。在手订单:动车474亿元,同比增长31%;机车351亿同比下降4.36%;客车65亿同比增长38%;货车61亿同比下降44.5%;城轨1639亿同比增长36.36%;新产业385亿同比增长18.83%;国际订单959亿。

    2、受益于规模效应毛利率提升提质增效体现中

    受益于规模效应毛利率提升。2018年前三季度毛利率22.9%,比上年同期增加了0.36百分点,比上年全年高了0.22个百分点。毛利率和产能有关,规模效应明显,Q4交付比较大,目前在产品数量较多,制造费用在在产品摊销了,综合毛利率提升。价格方面,动车和机车今年价格和去年没有变化,前期订单有细微变化系增值税17%降到16%。但货车毛利率规模效应很明显,货车原材料钢材占比很高因而价格敏感度比较高,也和铁总在价格谈判,毛利率总体略有提升,货车竞争是比较多市场定价。新产品会有新定价,老产品比较稳定略有调整。

    前三季度公司净利86.9亿元,净利率为6.42%,比上年同期增加了0.55个百分点,归母净利润为75.32亿元,同比增长了10.61%,期间费用率下滑,提质增效体现中。前三季度期间费用率209.62亿,期间费用率15.48为%,同比下降1.94百分点。销售费用41.14亿元同比下降9.42%主要系产品质量保障计提减少,管理费用156.83亿同比下降0.29%,主要系研发费用有所下降;财务费用11.65亿元略有增加。

    经营指标改善。资产负债率63.36%,与2017年的资产负债率相比基本没有变化,经营活动现金净流出7.311亿元,去年同期净流出94.90亿元,经营活动表现大幅好转,主要是回款好一些,和采购支付也相关,有时间节点的问题,最好看全年的情况比较好。公司息税前利息保障倍数9.95。

    3、轨交行业边际改善+业绩拐点+龙头地位强烈推荐

    中国中车是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商,是业内当之无愧的龙头企业,是中国“先进制造”的核心名片之一,看好公司核心竞争力以及国际市场的增量开拓。全国1-9月铁路固定资产投资累计5723亿元,同比增长4.9%,9月单月1101亿同比增长20.9%,环比增加近240亿元。上个月铁总各类车辆招标均大幅超预期,公司三季度在手订单较年初增长22%,也支撑明年业绩,叠加上整合效应规模效应提质增效,未来净利率还有上升空间,预计全年业绩115亿,明年业绩145亿,对应明年PE16倍,继续强烈推荐!

    4、风险提示:宏观经济增长放缓;信贷收缩资金紧张;中美贸易摩擦恶化。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601766 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
西藏珠峰 持有 -- 研报
中青旅 持有 14.50 研报
坤彩科技 持有 -- 研报
中科曙光 持有 -- 研报
潞安环能 买入 -- 研报
陕西煤业 买入 -- 研报
中国神华 买入 -- 研报
淮北矿业 买入 -- 研报
恒源煤电 买入 -- 研报
兖州煤业 买入 -- 研报
瑞茂通 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
西藏珠峰 -0.13 0.73 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
坤彩科技 0 0 研报
中科曙光 0 0 研报
西山煤电 1.16 0.82 研报
瑞茂通 0 0.45 研报
中国神华 2.16 2.22 研报
潞安环能 2.03 1.46 研报
兖州煤业 1.86 1.30 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
伊利股份 31 持有 买入
保利地产 30 买入 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 持有
完美世界 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
贵州茅台 26 买入 买入
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
先导智能 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
上汽集团 25 买入 买入
通威股份 25 买入 持有
新宙邦 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 546 78 301
汽车制造 428 35 245
建筑建材 409 44 212
电子器件 399 50 228
化工行业 381 48 151
金融行业 379 23 181
钢铁行业 362 28 216
酿酒行业 315 17 153
食品行业 311 22 126
生物制药 311 49 165
房地产 257 23 205
机械行业 257 44 111
煤炭行业 251 27 107
家电行业 233 13 144
酒店旅游 202 20 53
商业百货 187 26 108
有色金属 172 38 51