好当家投资价值分析报告:供给冲击驱动业绩拐点

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘晓波,王琦 日期:2018-11-07

竞争力突出的海参行业领军企业

    公司是国内第一家以海水养殖及加工为主营业务的上市公司,其中海参是公司的核心产品,贡献公司绝大部分业绩。公司形成了“育苗-养成-加工-销售”一体化海参养殖体系,是公司的核心竞争力所在。目前公司拥有35万平方米的育苗养殖基地和30万个海上育苗网箱,可实现苗种的完全自给自足。同时拥有5万多亩海参围海养殖基地,每年理论捕捞鲜海参可达5000吨。另外公司积极开发周边产品,创造新的利润增长点。公司积极响应国家号召,发展远洋捕捞,实现传统业务海洋捕捞的稳健发展。

    产能出清叠加自然灾害,海参行业迎来上升周期

    我国海参养殖行业具有较强周期性,在经过2003-2011年的迅速扩张后,2012年后行业进入调整周期,我们认为现行业调整已基本结束,即将迎来两到三年的上升周期。主要原因是:1)回归大众消费,需求见底回升;2)行业产能已经历过四、五年的调整;2)北方连续两年高温,海参及参苗连续出现大面积死亡。结合海参苗种投放量、海参养殖周期来看,我们认为未来两年行业将迎来向上周期。

    好当家:充分受益于行业景气向上,业绩有望大幅增厚

    公司海参苗全部自己自足,成本可控。公司近年产量持续在4000吨左右,价格是影响业绩的核心因素。预计18年四季度海参销售均价可达180元/KG,公司秋季捕捞2000吨左右,其中四季度外销1200吨。19年海参售价继续维持强势,预计19年上半年为160元/KG,下半年为180元/KG,公司维持全年4000吨左右的销量。公司业绩弹性高,将迎来向上盈利周期。

    充分受益于行业向上周期,看好公司

    海参行业将迎来两到三年的上升周期。公司是海参养殖的一体化领军企业,将充分受益于行业景气度上行。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.09元、0.17元和0.21元,参考公司历史估值水平及绝对估值,我们认为公司19年合理估值应为20倍,对应目标价3.40元。看好公司的成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:自然灾害风险、行业竞争加剧风险、价格上涨不及预期风险

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