烽火通信2018年三季报点评:三季报符合预期,看好集团合并优势

事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入174亿元,同比增长15.53%;归属于上市公司股东的净利润6.3亿元,同比增长5.75%;符合预期。

    营收保持稳定增长,Q3单季盈利表现良好 公司营收保持稳定增长,综合毛利率23.25%,同比下降了0.24 个百分点,基本保持稳定。销售费用率上升0.02 个百分点,继续加大销售市场投入;管理费用率同比下降0.03 个百分点,管控效果显著;研发支出同比增加 16.43%,占营收比10.10%;财务费用率下降0.04 个百分点。其中Q3 单季营收同比增长16.24%,归母净利润同比增长11.5%,表现良好; 扣非净利润同比增长4.73%,保持稳定。

    信科5G第三阶段试验表现超预期,烽火有线份额有望提升 集团合并优势显著,信科在我国5G 第三阶段试验中表现超预期,进度仅次于华为、中兴,领先于国外主设备商。目前国内有线系统主设备市场, 华为市占率约50%,中兴30~35%,烽火15~20%;烽火借助集团补齐无线业务,未来有线份额有望得以提升,看好5G 万亿投资建设对公司有线系统业务的业绩拉动。

    关注部级融通大数据平台建设对烽火星空的业绩拉动 互联网流量增长+网络协议复杂度提升+犯罪形态变化,驱动网监网络安全大数据市场持续增长,星空凭借报文级数据还原处理能力,以及长期的客户认可、业务经验积累和技术沉淀,占据全国60~70%市场份额。随着公安科技信息化不断推进,多警种数据融通是未来方向,公司凭借多细分警种业务布局经验和网监大数据处理能力,未来有望充分受益于部级大数据平台建设。

    维持“买入”评级,目标价35元 维持18~20 年净利润预测分别为9/11/12.7 亿元,长期仍然看好集团合并带来的优势互补以及5G 建设对公司业绩的拉动作用,维持“买入”评级,目标价35 元。

    风险提示:运营商传输网投资低于预期;5G建设节奏低于预期;公司业绩释放低于预期。