全聚德:q3略有波动,后续变化仍值得期待

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:王克宇 日期:2018-11-07

Q3单季营收有所下降,造成三季报营收波动:18Q3单季公司实现营收4.87亿元/-6.33%,有所下降,使得三季报营收略有下滑。上半年公司北京地区营收8.97亿元/+0.24%,与华东区域+14.8%的强势增长相比,老店有所承压,预计三季报营收波动也与老店经营的一定压力有关。公司华东新店表现较好体现了店铺升级后的潜力,我们预计老店改造有望明年提上日程,有望缓解压力。

    毛利率依然保持在历史高位,管理费用率下降显著。18年前三季度公司整体毛利率达到62.3%/-0.7pct,该水平自09年以来仅次于17年的63.0%,因此公司毛利率依然保持在历史的高位。费用率来看,前三季度销售费用率达到38.0%/+1.4pct,预计是由于京外门店拓展加大营销投入所致。管理费用率11.9%/-1.4pct,下降显著,费用控制效果良好。财务费用率-0.03%/-0.13pct,主要是互联网线上支付量增加,手续费率较低使得手续费金额降低,以及自有资金产生的利息收入增加所致。

    公司再开启新店拓张进程,后续变化仍然值得期待。受前些年八项规定的影响,公司近几年并没有新开直营店。17年下半年公司把握一线城市餐饮复苏机遇,积极寻求京津冀和长三角区域的布局,17年和18年上半年公司分别新增7家/2家直营店(北京2家,长三角4家)。由于17年新开门店主要集中在Q4,还处在经营的爬坡期,目前营收贡献或相对有限。不过随着新开门店逐渐成熟,营收增长的动力将进一步增强。公司现金流较为充沛,前期收购汤城小厨终止后,公司积极寻求外延拓张的脚步仍将继续,后续变化仍然值得期待。

    财务预测与投资建议

    维持增持评级,目标价18.40元。由于Q3老店经营承压,三季报营收增速及毛利率略有下滑,我们略下调公司营收增速,预计18-20年eps为0.46/0.51/0.58元(原为0.49/0.55/0.62元),按8年(去掉15年)平均40倍PE,对应目标价18.40元,维持“增持”评级。

    风险提示

    食品安全问题,成本上涨压力,外延拓展低于预期等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002186 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
宁波高发 买入 -- 研报
岱美股份 持有 -- 研报
保隆科技 买入 -- 研报
玲珑轮胎 持有 -- 研报
中国汽研 买入 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报
拓普集团 买入 -- 研报
长城汽车 买入 -- 研报
广汽集团 买入 -- 研报
华域汽车 买入 -- 研报
福耀玻璃 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
万华化学 0.92 1.01 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
华发股份 0.96 0.92 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
万科A 0.84 1.03 研报
立讯精密 1.04 0.96 研报
天目湖 0 0 研报
江苏银行 0 0 研报
歌尔股份 0.72 1.04 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 中性
完美世界 33 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 买入
五粮液 28 持有 买入
保利地产 27 买入 中性
瀚蓝环境 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
通威股份 26 买入 持有
伊利股份 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 641 83 352
汽车制造 484 36 287
钢铁行业 454 29 270
电子器件 452 54 261
化工行业 416 48 170
建筑建材 407 44 218
金融行业 403 24 192
生物制药 336 52 178
酿酒行业 323 17 160
食品行业 322 23 129
房地产 284 25 218
机械行业 279 48 125
煤炭行业 274 27 119
家电行业 239 14 155
商业百货 216 28 121
酒店旅游 195 20 58
有色金属 191 38 61