一心堂:三季报业绩略超预期,开店力度有望加大

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李勇剑 日期:2018-11-06

事件:

    公司公告2018年三季报收入66亿,增18%;净利润4.2亿,增32%;扣非净利4.2亿,增35%。Q3单季度收入23亿,增19%;净利润1.3亿,增26%;扣非净利1.2亿,增32%。前3季度经营净现金流2.5亿,增956%。

    评论:

    1、 三季报业绩表现略超我们预期。公司三季报扣非净利增速达到35%,Q3单季度扣非净利增速32%,业绩增速略超我们预期。我们前期判断公司经营业绩趋势向上,实际上自17Q4开始公司各季度利润增速都在30%以上,验证了我们的判断,我们预计全年仍将保持30%以上扣非净利增速,我们认为公司跨区域整合成效明显,尤其是川渝市场大为改善,盈利能力将持续提升。

    2、 Q3开店力度有所加大,预计19年开店步伐将进一步加快。三季报公司门店总数5471家,与年初相比,新建631家,搬迁110家,关闭116家,净增门店405家,但看Q3公司净增门店207家,同时正在筹备门店174家,全年预计净增门店约600家。19年预计公司将加快开店步伐,计划开店1200家,且侧重云南省外市场的开店,届时公司省外市场布局将进一步完善。

    3、 三季度收入增速加快。Q3收入增速19%,相比Q2增速15%,收入端有所提速,我们判断主要因为三季度公司加大促销力度。从门店数量来看,Q3门店总数5471家,门店数量与去年同期相比增加8%,显示公司收入增速更多来自老店贡献。19年公司加大开店力度后,我们判断收入有望进一步提速。

    4、 川渝市场快速增长。川渝市场三季报预计收入增速约36%,增长较快,利润整体打平。川渝门店总数 815家,相比年初净增79家,19年公司计划进一步加大川渝开店力度,计划开店约250家。

    5、 维持强烈推荐:维持预测18年净利5.37亿,增27%(扣非净利增速约30%),EPS 0.95元,对应18年PE25倍,维持强烈推荐。风险提示:药品降价风险,省外市场经营不达预期。

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