中国神华:煤炭产能逐步恢复,盈利能力显著改善

事项:

    公司公布2018年三季度财报,截止18年三季度,公司实现营收1940.84亿元(6.3% YoY),归母净利润352.78亿元(-1.0% YoY),每股收益1.774元。

    平安观点:

    煤炭产能逐步恢复,电力增速略有下降。前三季度,煤炭产量同比下降0.6%,环比降幅缩小(1H,-3.9%),煤炭销售同比增长3.6%;电力生产和销售仍然保持高速,同比分别增长8.6%、8.8%;煤化工产量同比有所下降,聚乙烯同比下降4.9%,聚丙烯同比下降7.1%;自有铁路运输周转量、港口下水煤量、航运货运量、航运周转量同比分别增长2.8%、1.7%、11.4%、12.1%。单看三季度,煤炭生产环比增长0.68%,同比增长6.6%,产能逐步恢复;发电和售电增速有所下滑,分别为7.3%、7.6%;煤化工产品下降较多,聚乙烯、聚丙烯同比分别下降15.1%、9.9%;自有铁路运输周转量、港口下水煤量、航运货运量、航运周转量同比分别增长5.1%、8.9%、10%、10.3%。

    营业收入稳健增长,盈利能力显著改善。前三季度,公司营业收入为1940.84亿元,同比增长6.3%;归母净利润352.78亿元,同比下降1%。

    单看第三季度,公司营业收入为667.04亿元,同比增长7.6%;归母净利润123.01亿元,同比增长8.5%,环比、同比来看,公司盈利能力三季度显著改善。主要因为公司自产煤产能逐步恢复以及运输板块快速增长等。

    盈利预测与投资建议:18Q3,公司产能逐步恢复,发电、运输仍保持较大幅度增长,公司营收稳健增长、盈利能力显著改善。维持业绩预测,预计公司2018-2020年EPS 分别为2.37、2.47、2.52元,对应PE 分别为8.2、7.9、7.7倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:1、去产能不及预期、新能源发展较快、经济增速放缓等因素影响煤炭和电力需求;2、国家可能会进一步核增产能,如果增幅过高可能会导致供大于求,煤价下跌影响公司业绩;3、冬季天气偏暖,影响动力煤需求和价格,对公司全年业绩造成一定影响;4、国际油价下降,煤化工的经济性显著下降,国际油价若低于50美元/桶,公司煤制烯烃项目盈利能力会产生较大影响。